在去年完成總額超過(guò)290億元的定向增發(fā)之后，蘇寧云商計(jì)劃通過(guò)發(fā)行公司債券募資不超過(guò)100億元，用來(lái)滿足資金需求。

自2012年上市以來(lái)，蘇寧云商通過(guò)增發(fā)、發(fā)行債券等方式募集資金超過(guò)400億元，在巨額資金加持之下，蘇寧進(jìn)行了漫長(zhǎng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

盡管賬面上仍有利潤(rùn)，但過(guò)去兩年以及今年前三季度，蘇寧扣除非經(jīng)常損益之后，實(shí)際上處于虧損狀態(tài)。而去年阿里通過(guò)淘寶參與蘇寧的定增，也已經(jīng)處于浮虧狀態(tài)。

多次巨額募資之后，蘇寧能真正恢復(fù)盈利，并實(shí)現(xiàn)馬云所宣稱的“新零售”嗎？

蘇寧再發(fā)百億債券：轉(zhuǎn)型四年融了400多億

3月21日，蘇寧云商發(fā)布公告稱，擬向合格投資者發(fā)行不超過(guò)100億公司債券。募集資金用于償還公司債務(wù)、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等。

為了支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，蘇寧云商曾于2012年和2013年分兩次發(fā)行了80億債券，第一筆債券將于今年到期。

2011年，蘇寧的凈利潤(rùn)曾達(dá)到48.2億元的峰值，但危機(jī)也同步來(lái)臨，由于京東等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的迅速崛起，蘇寧的線下零售遭受巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。蘇寧開(kāi)始向線上線下結(jié)合的模式轉(zhuǎn)型，并在此后將上市公司名稱從“蘇寧電器”更名為蘇寧云商。

作為中小板的標(biāo)桿企業(yè)，蘇寧在上市之初一度成為“股王”，從2004年到2007年，其復(fù)權(quán)股價(jià)在三年多的時(shí)間里，漲幅超過(guò)40倍。

但在2012年之后，伴隨著自身的轉(zhuǎn)型，蘇寧身上又多了另一個(gè)標(biāo)簽——巨額融資。從2012年到2016年，蘇寧云商累計(jì)通過(guò)增發(fā)股票和發(fā)行債券募資總額超過(guò)了400億。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)蘇寧云商財(cái)報(bào)繪制的其歷年募資總額：

自2004年上市以來(lái)，蘇寧云商通過(guò)增發(fā)和發(fā)行債券的方式累計(jì)募資總額約490億，其中通過(guò)IPO和定向增發(fā)募資總額超過(guò)400億元。而同期，分紅總額約37億元，不到募資總額的十分之一。

業(yè)績(jī)優(yōu)良？蘇寧扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損

蘇寧在公司債券預(yù)案中描述：公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，最近三年連續(xù)盈利。不過(guò)這個(gè)“良好”恐怕要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

財(cái)報(bào)顯示，2014年和2015年，蘇寧云商扣非后凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損；截至2016年9月底的前三季度，扣非后虧損約9.6億元；兩年多時(shí)間，其扣非虧損總額約36.8億。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的其凈利潤(rùn)與扣非后凈利潤(rùn)：

蘇寧最近兩年實(shí)現(xiàn)盈利的一個(gè)關(guān)鍵因素是其展開(kāi)的售后租回交易，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是將物業(yè)出售然后再租回來(lái)。

2014年蘇寧開(kāi)展售后租回交易，將11家門(mén)店物業(yè)轉(zhuǎn)讓?zhuān)a(chǎn)生19.77億凈利潤(rùn)。2015年蘇寧再次進(jìn)行了售后租回交易，將14家門(mén)店物業(yè)轉(zhuǎn)讓?zhuān)a(chǎn)生10.41億凈利潤(rùn)。

此前，蘇寧發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示：2016年總營(yíng)收為1486.82億，凈利潤(rùn)7.02億。不過(guò)，出售京朝蘇寧電器公司100%股權(quán)給蘇寧帶來(lái)9.94億凈利潤(rùn)。扣除該項(xiàng)收入后，蘇寧2016年仍將出現(xiàn)虧損。

阿里入股資金已浮虧80億 蘇寧究竟能否盈利？

2016年，蘇寧與阿里的聯(lián)姻被看成是蘇寧轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一役。

2016年，阿里通過(guò)參與蘇寧定增，出資283億，成為其第二大股東；蘇寧則斥資140億入股阿里。雙方在電商業(yè)務(wù)、物流、售后服務(wù)等全面合作，蘇寧易購(gòu)入駐天貓。

今年，蘇寧還入股天天快遞，旗下子公司以29.75億收購(gòu)天天快遞70%股份，在交割完成后12個(gè)月內(nèi)，將再以12.75億收購(gòu)剩余30%股份。蘇寧云商在3月14日發(fā)布的公告稱，收購(gòu)天天快遞已經(jīng)通過(guò)反壟斷審查。

與此同時(shí)，蘇寧金融已獲得了銀行、支付、消費(fèi)金融等多張牌照，加速在金融領(lǐng)域的布局。

蘇寧在其業(yè)績(jī)快報(bào)中稱，2016年繼續(xù)優(yōu)化門(mén)店結(jié)構(gòu)，加快門(mén)店的互聯(lián)網(wǎng)化升級(jí)，2016年新開(kāi)、改造云店99家。2016年蘇寧線上GMV為805.1億，同比增加60.1%。2016年蘇寧一共擁有的易購(gòu)服務(wù)站直營(yíng)店達(dá)1902家，且有81.06%的直營(yíng)店在2016年12月單月實(shí)現(xiàn)盈利。

不過(guò)，從股價(jià)上看，市場(chǎng)對(duì)蘇寧轉(zhuǎn)型的態(tài)度并不算太樂(lè)觀。自阿里入股至今，蘇寧的股價(jià)已經(jīng)大幅下挫。蘇寧3月21日的股價(jià)收于10.94元，已經(jīng)較阿里的增發(fā)價(jià)格下跌約三成。阿里入股蘇寧浮虧約80億元。反過(guò)來(lái)，由于阿里巴巴最近股價(jià)接連攀升，突破100美元，蘇寧入股阿里則出現(xiàn)了超過(guò)40億元的浮盈。

與此同時(shí)，老對(duì)手京東也已經(jīng)結(jié)盟沃爾瑪、入股永輝超市，而京東金融也已經(jīng)開(kāi)始“單飛”。

2012年45億元的公司債券發(fā)行，成為蘇寧全面轉(zhuǎn)型的一個(gè)標(biāo)志性事件，該筆債券將于今年到期。時(shí)隔五年之后，蘇寧再發(fā)百億債券。無(wú)論增發(fā)股票，還是發(fā)行債券，蘇寧已經(jīng)從市場(chǎng)上募集了夠多的錢(qián)。馬云所謂的“新零售”，蘇寧真的能做成嗎？