順豐新棋局：千億市值背后隱憂待解

　　導讀：截至3月14日，國內快遞業龍頭順豐控股（002352.SZ）的總市值已達到2556.23億元，成為深市第一權重股。3月12日，順豐控股發布2016年年報，全年實現營業收入574.83億元，同比增長19.5%；凈利潤41.8億元，同比增長279.55%。順豐上市后交出的首份成績單可謂亮眼。但這并不能掩蓋其目前面臨的問題。除了速運板塊，在順豐龐大的體系中，其他板塊大多乏善可陳。其中，一度被寄予厚望的商業板塊，因經營不善淪為雞肋。而順豐的核心業務，速運板塊一直堅持的自營模式，也自2014年開始悄然發生變化，由原順豐員工自主經營自負盈虧的“伙伴計劃”出現。順豐稱此舉是為了鼓勵員工內部創業，外界的解讀則是“變相加盟”，以此減輕自營模式帶來的資金壓力。順豐或早已感受到了資金壓力，這成為其后來食言、最終上市的動因。而即便如今已經登陸資本市場，但在順豐內部，“降本增效”，仍是頻繁被提及的字眼。
　　
　　3月12日，順豐控股（002352.SZ）發布了2016年年報。2016年，順豐控股實現營業收入574.83億元，同比增長19.5%；凈利潤41.8億元，同比增長279.55%。這是順豐控股上市后披露的首份成績單。
　　
　　半個月前，2月24日，一直被外界認為低調、神秘的順豐掌門人王衛，以一身休閑服搭配黑框眼鏡，出現在深交所順豐控股的上市儀式上。順豐成為繼“三通一達”之后，第五家登陸資本市場的快遞公司。順豐控股的上市受到二級市場的熱烈追捧，截至3月14日，公司總市值已達到2556.23億元，為深市第一權重股。
　　
　　準確地說，順豐此次注入上市公司的，為其核心業務速運板塊。不過順豐的野心顯然不止于速運，將上市公司命名為“順豐控股”而非“順豐速運”，耐人尋味。
　　
　　但在輝煌背后，圍繞順豐仍有問題待解。其中，曾經頗受王衛重視的順豐商業板塊，在公司上市前夕被剝離。除了持續虧損，作為商業板塊線下運營平臺的“順豐優選”，自2014年問世以來已3次更名。一位順豐商業BG內部人士向網易財經透露，該板塊的員工數量已越來越少。
　　
　　為何此前堅持“不上市”的順豐最終食言了？是否是在快遞行業整體毛利率下滑的情勢下資金鏈承壓？值得注意的是，在一直堅持“自營”的順豐速運板塊，一種類似于加盟形式的“伙伴計劃”，已經悄然推出。
　　
　　速運業務一枝獨秀
　　
　　自2016年5月拋出“借殼”鼎泰新材方案，再到如今上市，順豐僅用了不到一年時間。
　　
　　順豐上市計劃或早已有跡可循。2015年，順豐挖來摩根士丹利亞太區投資銀行部原副主席梁翔擔任副總經理，負責資本運作。梁翔此前曾主導和參與過包括碧桂園、雅居樂在內的多家內地房企在港上市項目。
　　
　　在順豐龐大的體系中，此次注入上市公司的主要資產，為其核心業務速運。截至2016年9月22日，順豐旗下有13家全資子公司、2家參股子公司以及49家主要境外下屬企業。其中，全資子公司包括順豐速運、順路物流、順豐科技、順豐航空、豐泰產業園投資等。
　　
　　從公司結構可以窺見順豐的布局設想。根據交易報告書，順豐將旗下板塊分為速運事業群、金融服務事業群、產業園運營中心、順豐航空和順豐科技五大業務部門。
　　
　　具體來說，速運事業群下設冷運事業部和國際事業部，分別負責生鮮醫藥、跨境物流等業務。此前，順豐曾表示將向單票收入和利潤率更高的生鮮食品、醫藥等冷運業務拓展。一個未經證實的消息是，冷運事業部直接向總部匯報工作內容，由此可見王衛對此塊業務的重視。
　　
　　順豐航空和順豐科技，更多程度上是為速運物流業務服務。
　　
　　產業園運營中心，順豐表示旨在“為電商企業的發展提供一站式供應鏈解決方案”。公開資料顯示，順豐在安徽蕪湖、湖南長沙和浙江嘉興的電商產業園項目，已經先后簽約或開工。
　　
　　變動最大的是金融服務事業群。在掛牌之前，順豐曾兩次修改交易方案，對金融業務進行剝離。2016年7月26日，順豐宣布將剝離其直接或間接持有的合豐小貸、樂豐保理和順誠融資租賃資產100%股權，價值約7.96億元。當年9月27日，順豐再度表示，將轉讓其持有的中順易31.8%股權和共贏基金10%股權。
　　
　　對此，順豐的解釋是“為保證本次重大資產重組順利實施”。但兩次轉讓后，順豐金融服務事業群所運營的小額貸款、保理業務、融資租賃等供應鏈金融業務均已剝離，僅剩下第三方支付業務“順手付”及相關物流增值服務的運營。
　　
　　“巧合”的是，順豐上市當日，王衛向40萬員工發了金額總計14億元的紅包，渠道正是順手付。順手付于2015年4月推出，網易財經獲悉，為了推廣這項支付業務，順豐員工均被要求安裝該應用程序，且員工的部分工資也是通過順手付下發。不過從公開資料看，順手付目前表現平淡，“功能拼湊，毫無創意”曾有用戶如是評論。
　　
　　對于順手付，易觀國際金融高級分析師李子川曾分析稱，順豐借上市契機發放紅包及開戶申購優惠活動，會對流量起到促進作用。順手付在去年四季度活躍用戶約為百萬水平，持續下降的勢頭有望得到扭轉。但相信用戶的新增更多仍會集中在集團內，對外部用戶的吸引有限。
　　
　　商業板塊淪為雞肋
　　
　　除了部分金融資產，順豐此次上市，曾一度被寄予厚望的商業板塊也被排除在外。
　　
　　2015年9月底，順豐將順豐電商和順豐商業的100%股權，分別以1元的價格轉讓給順豐商貿控股。后者由順豐控股的控股股東明德控股持有76%的股份。對此，順豐的解釋是：“從自身經營戰略出發，為更加專注于快遞物流服務的主營業務，提高資產的運營質量，保護股東利益。”
　　
　　順豐電商和順豐商業是順豐商業板塊的主要構成，其中順豐電商負責線上運營平臺，順豐商業則負責線下運營平臺。線上平臺“順豐優選”，于2012年5月正式上線；線下平臺則是定義為“網購服務社區店”的“嘿客”，于2014年5月開業。
　　
　　雖然順豐剝離商業板塊的理由是為“聚焦主業”，但從另一方面也折射出商業板塊在順豐投資版圖中所處的尷尬地位。根據交易報告書，順豐商業板塊2013年、2014年獲得營業收入3.44億元、10.40億元，分別虧損1.26億元、6.14億元。
　　
　　作為順豐O2O的重要一環，嘿客店內商品以圖片的形式貼在墻上或者展板上，消費者可以用手機讀取二維碼查看商品詳情，選定后在線上平臺順豐優選填寫訂單。商品則由順豐的物流送達，或者在嘿客自提。
　　
　　開業之初，順豐方面曾設想嘿客以“物流+電商”的模式，打造完整社區O2O閉環，甚至高調宣布，未來一年內全國開設不少于4000家嘿客。但此后嘿客的發展未能如人所愿。雖然截至2014年年底嘿客在全國的門店已達2975家，但由于業務沒有起色，嘿客被多位業內人士認為是“雞肋”。
　　
　　對于嘿客最早的定位，知名電商評論員簡江對網易財經如是質疑：“為什么我不可以在家里下單、用手機下單，要跑到嘿客店里下單？為什么付錢后不能直接把東西拿回家，還要掃描二維碼等送貨？歸根結底，嘿客是順豐自己的需求，而不是消費者的需求。”
　　
　　在開業一年之際，順豐方面宣布嘿客更名為“順豐家”，部分嘿客門店向順豐家優化升級。這是順豐商業線下布局戰略的第一次改變。升級后的順豐家，不再以向線上導流為目的，不再以圖片展示、網上下單為主要形式，開始逐漸增加實物展示，產品類目增加了母嬰海淘、生鮮。
　　
　　但這一舉措并未能扭轉頹勢。2016年9月，順豐家又更名為“順豐優選”。彼時順豐方面解釋，以后線上線下統一品牌叫順豐優選，代表的就是順豐商業。在更名的同時，順豐優選店內開始銷售水果、大米、海鮮、牛奶等商品，逐漸演變為線下門店。
　　
　　“商業板塊確實一直沒發展起來，員工數量也在不斷減少。”一位順豐商業BG內部人士對網易財經坦言，“公司內部對這一塊很重視，也花費很多資金、想了很多辦法來改變這個局面，但效果都不太明顯。”
　　
　　這位內部人士透露，去年順豐內部曾推出“神秘顧客”計劃，即內部員工申請成為順豐優選“神秘顧客”，到線下門店隨意購買商品，回來后上交一篇體驗報告即可獲得100元獎勵。每名員工最多可選3家門店，一家門店有100元獎勵。
　　
　　“可能是想以此獲得員工的建議，”這位內部人士分析，“但這樣算下來，僅這個活動的投入成本就不低。”或因如此，神秘顧客計劃實行了不到3個月便不了了之。
　　
　　對于商業板塊目前遇到的問題，順豐控股方面對網易財經表示，雖然商業版塊已經剝離，不在上市公司體系內，但對于順豐打造一體化的物流服綜合服務商有深遠的意義，順豐商業的管理層會以一種成熟的、負責任的態度對待順豐商業。目前順豐商業正在穩步發展中。
　　
　　“自營變加盟”爭議
　　
　　事實上，在之前很長一段時間，順豐并未將上市納入計劃之列。6年前，王衛曾說過，“上市無非是獲得企業發展所需的資金。順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業將變成一個賺錢機器，每天股價的變動都牽動企業的神經，對企業管理層的管理極為不利”。
　　
　　不過，在快遞企業蜂擁登陸資本市場的浪潮下，順豐也改變了主意。
　　
　　2013年8月，順豐進行了成立20年以來的首次對外融資，引入4家投資機構，合計融資80億元。當時王衛對外表示，順豐將轉型為多元化發展的“重資產企業”。而在借殼時，順豐方面坦言，在競爭日益激烈、行業整體毛利率下滑的背景下，快遞企業需要外部資本的幫助，以完成向重資產型企業和綜合物流供服務應商的轉變。
　　
　　順豐其實早已背負嚴峻的經營壓力。由于順豐速運板塊的自營模式產生了高昂的管理、運營費用，其毛利率要低于采用加盟模式的“三通一達”。2015年，順豐的毛利率為19.8%，圓通、韻達、申通和中通4家快遞公司的這一數字均高于順豐，分別為20.6%、30.9%、34.3%和34.3%。
　　
　　順豐速運板塊一直堅持的自營模式，自2014年開始悄然發生變化。這一年，順豐低調推出“順豐伙伴”計劃。在該計劃下，順豐劃分區域，由自愿參與計劃的內部員工競標承包片區，員工中標之后辦理離職，成為順豐“伙伴”，自行組建收派員團隊負責中標片區業務。被“伙伴”承包的片區，須沿用順豐的各項速運標準和獎懲制度，但自負盈虧，員工的工資、破損件賠付、物料購置之類的亦自行負責。
　　
　　有傳聞稱，對于“伙伴”負責的片區，順豐實行3個月的試運營期，3個月后不合格者將被淘汰。參與過伙伴計劃的員工均可重返順豐工作，不過此前的工齡將被清零。
　　
　　對于伙伴計劃，順豐稱是為了鼓勵員工內部創業。外界的解讀則是“變相加盟”，以此減輕自營模式帶來的資金壓力。順豐內部人士對網易財經表示，“伙伴”并不等同于順豐員工，但區別于其他快遞公司的加盟商，擁有一定自主權，又存在一些限制。
　　
　　針對外界對順豐伙伴計劃的質疑，順豐控股方面向網易財經解釋稱，為了積極響應國務院“大眾創業、萬眾創新”的號召，落實國家鼓勵服務外包的政策，順豐通過鼓勵員工創業或與勞務服務提供商合作等方式，將末端收派服務環節外包。由于順豐在品牌、網點、設備上統一提供，且保證統一服務質量標準，所以順豐能在既保證服務質量的同時，又提高各業務環節的運營效率。
　　
　　除了速運板塊，順豐優選的線下門店也開始招募加盟商。順豐優選招商處一名工作人員告訴網易財經，無論是順豐內部還是外部的人，均可承包現有門店，需交保證金10萬元；新開門店則要交保證金30萬元，裝修、貨架、商品由順豐統一安排。
　　
　　這是否意味著，自定義為“多元化重資產企業”的順豐，已經感受到了資金壓力？實際上，在順豐上市前，曾有媒體分析其財報后指出，快遞龍頭的資金已經捉襟見肘：“截至2015年年底，順豐控股擁有貨幣資金36.2億元。除此之外，順豐控股短期內可用于支付的款項合計為141.5億元。不過，順豐控股短期內需支付款項合計137.9億元，這意味著順豐控股可用于支付的流動資金款項只有3.6億元。”
　　
　　不過，對于是否是“為了錢”上市，王衛在順豐上市當天給出了自己的答案：“我們會變得更好，這是我們上市最大的目的，就是融更多的資金去提升服務水平，能服務更多客戶。”
　　
　　而今，雖然已經如愿登陸資本市場，但在順豐內部，“降本增效”，仍是頻繁被提及的字眼。