摩根士丹利上調(diào)中國風(fēng)電行業(yè)評(píng)級(jí)，其認(rèn)為反內(nèi)卷努力后板塊或迎來復(fù)蘇。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，摩根士丹利在最新研究報(bào)告中指出，經(jīng)過近三年的下行周期后，中國風(fēng)電價(jià)值鏈通過行業(yè)自律成功實(shí)現(xiàn)了反內(nèi)卷，在2025年初實(shí)現(xiàn)了價(jià)格和整體盈利能力的轉(zhuǎn)機(jī)。該投行預(yù)計(jì)國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求將保持韌性，并看好關(guān)鍵零部件供應(yīng)商和海纜企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

報(bào)告顯示，中國風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷了2022-2024年的困難時(shí)期后，通過內(nèi)部自我調(diào)節(jié)機(jī)制成功扭轉(zhuǎn)了惡性競(jìng)爭(zhēng)局面。摩根士丹利預(yù)計(jì)“十五五”規(guī)劃期間，年均新增裝機(jī)容量將超過110GW，2028-2030年期間可達(dá)到約120GW。

報(bào)告還預(yù)計(jì)，受益于更有利的功率曲線和電價(jià)前景，風(fēng)電相對(duì)于光伏發(fā)電將具有更強(qiáng)的投資吸引力，海上風(fēng)電裝機(jī)將重新加速增長。

行業(yè)自律推動(dòng)價(jià)格復(fù)蘇

摩根士丹利分析師Eva Hou指出，中國風(fēng)電行業(yè)成功實(shí)現(xiàn)反內(nèi)卷的關(guān)鍵因素包括需求強(qiáng)勁增長、行業(yè)自律機(jī)制建立以及供應(yīng)鏈整合。數(shù)據(jù)顯示，2025年前8個(gè)月陸上風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格較2024年上漲8%，海上風(fēng)機(jī)價(jià)格上漲12%。

這一成果主要?dú)w功于：

強(qiáng)勁需求增長：年新增裝機(jī)從2021年的48吉瓦和2022年的38吉瓦，增長至2023年、2024年和2025年前7個(gè)月的76吉瓦、79吉瓦和54吉瓦。年招標(biāo)量也從2021年的54吉瓦激增至2024年的164吉瓦。

行業(yè)自律約束：12家主要風(fēng)機(jī)制造商于2024年10月簽署《中國風(fēng)電行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)自律公約》，運(yùn)營商更加關(guān)注質(zhì)量而非價(jià)格，這與近年來風(fēng)機(jī)事故增加的背景相關(guān)。

供應(yīng)鏈整合：由于風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商的定價(jià)壓力，關(guān)鍵零部件的新投資持續(xù)減少，同時(shí)由于風(fēng)機(jī)功率等級(jí)不斷增大，老舊產(chǎn)能逐步淘汰。

“十五五”期間需求前景樂觀

大摩，預(yù)計(jì)"十五五"期間風(fēng)電裝機(jī)將加速，年均新增裝機(jī)超110吉瓦，2028-30年達(dá)到約120吉瓦。主要驅(qū)動(dòng)因素包括：相較太陽能發(fā)電，風(fēng)電憑借更有利的功率曲線和電價(jià)前景展現(xiàn)更強(qiáng)投資吸引力；海上風(fēng)電裝機(jī)重新加速；陸上風(fēng)機(jī)替換需求增長。

第136號(hào)文件的出臺(tái)為風(fēng)電行業(yè)提供了相對(duì)有利的政策環(huán)境。相比光伏發(fā)電，風(fēng)電憑借更好的功率曲線和電價(jià)前景，在開發(fā)商中具有更強(qiáng)的投資吸引力。華電新能源和中廣核新能源已承諾在第十五個(gè)五年規(guī)劃期間將風(fēng)電和光伏裝機(jī)比例分別設(shè)定為1:1和2:1。

海上風(fēng)電方面，預(yù)計(jì)《深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電開發(fā)管理辦法》將在2025年第四季度或2026年第一季度出臺(tái)，為行業(yè)發(fā)展提供進(jìn)一步支持。廣東、山東、江蘇等重點(diǎn)地區(qū)的海上風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)和建設(shè)有望加速推進(jìn)。