華銳鑄鋼:業績差于預期,下調盈利預測

    2009年1-9月,公司實現營業收入10.39億元,同比增加59.8%;營業利潤1.29億元,同比增長30.6%;歸屬上市公司股東的凈利潤1.09億元,同比增長13.4%;實現每股收益0.51元,
差于預期。
       
    風電業務助推營業收入快速增長。公司屬于大型鑄件行業,其鑄件主要用于風力電站、造船和機械制造等。報告期內,受益于收入占比較大的風電業務的快速增長,公司營業收入實現了快速增長。但目前國家已出臺政策嚴控產能過剩行業,風電為重點調控行業之一。同時風電行業競爭加劇,風電鑄件產品價格也有所下降,短期相關產品毛利率水平將難有改善。
       
    大型鍛件產能不斷釋放保證了公司未來的增長。公司的大型鍛件設計產能為25000噸,已經達產,未來將處于產能逐步釋放期,而自籌項目瓦房店基地也已達產。未來1-2年公司業績增長主要為新項目生產能力的釋放以及相關產品結構調整帶來公司盈利能力提升。
    公司預計2009年度營業收入同比增長50%左右,但凈利潤增幅低于30%。
    主要原因是:
    1)公司在風電產品收入增加較多的同時,受國內電站行業市場低迷影響,傳統電站件占營業收入的比重下降,導致凈利潤增長比例小于營業收入增幅;
       
    2)公司新建項目完工導致本期計提固定資產折舊費用增加,同時相關項目尚處于投產初期,產能正在逐步釋放的過程中。公司將努力做好新建項目的生產與銷售工作,穩步實現產能目標。
       
    盈利預測和投資評級:我們下調對公司2009-2010年的EPS分別至0.70元和0.84元(原來分別為0.84元和1.08元),以10月26日的收盤價格24.68元計算,對應的動態市盈率分別為35倍和29倍。目前公司估值較為合理區間,考慮到公司未來的成長性,維持對公司“增持”的投資評級。
    風險提示:
    (1)下游需求、尤其是風電站需求的波動;
    (2)國家相關政策的不確定性。