營(yíng)業(yè)收入1670.91億元,同比增長(zhǎng)15.36%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)47.86億元,同比增長(zhǎng)5.11%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~67.52億元,同比增長(zhǎng)25.09%。公司總資產(chǎn)2867.56億元,同比增長(zhǎng)23.71%,歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)400.84億元,同比增長(zhǎng)17.76%?；久抗墒找嫱壬仙?.11%,達(dá)到每股0.96元。
業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
總資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng),流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)均衡增長(zhǎng);負(fù)債總體水平偏高,但償債有保障;現(xiàn)金流狀態(tài)良好,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和融資活動(dòng)為項(xiàng)目投資提供充足現(xiàn)金財(cái)報(bào)顯示,自2011年上市以來(lái),公司總資產(chǎn)保持20.67%的復(fù)合增長(zhǎng),2014年末達(dá)到2867.56億元的規(guī)模。
分析認(rèn)為,由于流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重較為一致,流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)雙雙均衡增長(zhǎng)是總資產(chǎn)增長(zhǎng)的特點(diǎn)。其中,流動(dòng)資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)20.59%,非流動(dòng)資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)20.77%,兩者增速均衡。從最近一年分析,非流動(dòng)資產(chǎn)增速快于流動(dòng)資產(chǎn)(領(lǐng)先9.23個(gè)百分點(diǎn)),其中,長(zhǎng)期應(yīng)收款的快速增長(zhǎng)是導(dǎo)致非流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)較快的主要因素。由于BT類項(xiàng)目投資增加,收回投資需要等到項(xiàng)目竣工驗(yàn)收并移交給政府,且項(xiàng)目回收也需要分階段進(jìn)行,回收期較長(zhǎng),因此造成當(dāng)年長(zhǎng)期應(yīng)收款激增(增幅為136.28%)。
負(fù)債比例高企但風(fēng)險(xiǎn)可控。公司總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例自上市年起均高于80%,近3年比例逐漸攀升,2014年更是達(dá)到83.23%的歷史高點(diǎn)。為了分析償債風(fēng)險(xiǎn),我們計(jì)算了流動(dòng)比率和利息保障倍數(shù)。數(shù)據(jù)顯示,流動(dòng)比率連續(xù)4年均保持在1.1以上,短期償債能力有保障;而利息保障倍數(shù)也在2.8以上,公司利息支付有保障,長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。
經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流連續(xù)4年持續(xù)為正,且不斷增長(zhǎng),企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀態(tài)良好;籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流連續(xù)4年也持續(xù)為正,企業(yè)融資能力較強(qiáng);投資活動(dòng)頻繁,投資項(xiàng)目增多,導(dǎo)致投資支付現(xiàn)金大于收回投資等投資流入量,因此企業(yè)的投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流連續(xù)4年持續(xù)為負(fù),且不斷增長(zhǎng)的投資支出也反映出企業(yè)基建投資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。綜合分析,盡管投資活動(dòng)現(xiàn)金支出不斷增長(zhǎng),但經(jīng)營(yíng)和融資活動(dòng)產(chǎn)生的正現(xiàn)金流為投資活動(dòng)指出提供了有利保障,從期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分析,公司連續(xù)3年該指標(biāo)持續(xù)增長(zhǎng),2014年同比增速為26.5%,達(dá)到366.3億元,為公司以BT、BOT、EPC、PPP等模式承建項(xiàng)目奠定了資金基礎(chǔ)。
重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)風(fēng)電、水利水電業(yè)務(wù)整合
年內(nèi)公司正式啟動(dòng)了將水電、風(fēng)電勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司的資產(chǎn)重組工作。2015年4月23日,經(jīng)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)2015年第32次工作會(huì)議審核,公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項(xiàng)獲得無(wú)條件審核通過(guò)。公司在保持國(guó)內(nèi)60%水利水電市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,還擁有了占水電設(shè)計(jì)80%的水電風(fēng)電勘測(cè)設(shè)計(jì)市場(chǎng),絕對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。
國(guó)務(wù)院《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020)》明確提出積極開發(fā)水電,大力發(fā)展風(fēng)電,調(diào)整優(yōu)化能源結(jié)構(gòu),到2020年,力爭(zhēng)常規(guī)水電裝機(jī)達(dá)到3.5億千瓦左右,風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2億千瓦,光伏發(fā)電達(dá)到1億千瓦左右。數(shù)據(jù)顯示,2014年全國(guó)風(fēng)電開發(fā)建設(shè)速度明顯加快,新增風(fēng)電核準(zhǔn)容量3600萬(wàn)千瓦,同比增加600萬(wàn)千瓦,累計(jì)核準(zhǔn)容量1.73億千瓦,累計(jì)核準(zhǔn)在建容量7704萬(wàn)千瓦,同比增加1600萬(wàn)千瓦。
分析認(rèn)為,風(fēng)力發(fā)電作為一種清潔的可再生能源,盡管發(fā)電總量占比較低但發(fā)展規(guī)模日益壯大,風(fēng)力發(fā)電已成為僅次于火電、水電之后的第三大電力來(lái)源。當(dāng)前,以燃煤為主的火力發(fā)電正受到限產(chǎn),總供給將下降。未來(lái)年風(fēng)電建設(shè)投資還將持續(xù)增長(zhǎng)。此次橫向整合將大力提升公司在水利水電、風(fēng)電領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)龍頭地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
深耕國(guó)際市場(chǎng)多年,進(jìn)軍“一帶一路”具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)公司海外業(yè)務(wù)已經(jīng)形成以水利、電力建設(shè)為核心,涉及公路和軌道交通、市政、房建、水處理等領(lǐng)域。目前,公司在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)的34個(gè)國(guó)家所承擔(dān)的工程承包業(yè)務(wù)中,在建項(xiàng)目223個(gè),跟蹤項(xiàng)目948個(gè),業(yè)務(wù)范圍覆蓋電力、水利、房屋建筑、市政、交通等領(lǐng)域,具備豐富的國(guó)際業(yè)務(wù)處置經(jīng)驗(yàn)并具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上,公司不僅是全球規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的電力建設(shè)企業(yè),在公路、地鐵、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面也具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力,是我國(guó)五家主要鐵路工程承包商之一。因此,隨著一帶一路的逐步推進(jìn),公司海外業(yè)務(wù)將迎來(lái)大發(fā)展,營(yíng)收有望進(jìn)一步增多。
風(fēng)險(xiǎn)提示
(1)海外業(yè)務(wù)或受工程所在國(guó)地緣政治、自然災(zāi)害等影響,此外匯率波動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)算形成的損益形成不確定性影響;(2)以EPC模式展開工程承包將面對(duì)其他國(guó)家承包商競(jìng)爭(zhēng),存在一定的業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。
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