金風科技：能源互聯(lián)網(wǎng)與一帶一路助力

　　智能微網(wǎng)項目接連并網(wǎng)，有望插上能源互聯(lián)網(wǎng)+的翅膀：2014年4月，由公司自主研發(fā)的北京智能微網(wǎng)成功實現(xiàn)上網(wǎng)售電，公司由此成為國家電網(wǎng)頒布《關(guān)于做好分布式電源并網(wǎng)服務(wù)工作的意見》政策之后，北京地區(qū)首家實現(xiàn)自發(fā)自用、余電上網(wǎng)的企業(yè)。公司位于江蘇大豐的第二個智能微網(wǎng)項目也于2015年3月順利并網(wǎng)發(fā)電，成為江蘇省首套智能微網(wǎng)項目。上述項目均以公司研發(fā)的風電機組和微網(wǎng)控制體系(能量管理系統(tǒng)、保護系統(tǒng)、微網(wǎng)發(fā)電側(cè)及負荷側(cè)全覆蓋監(jiān)控系統(tǒng)、電力智能調(diào)度系統(tǒng)等)為主，輔以儲能和光伏等設(shè)備，其各項技術(shù)及集成均處于市場領(lǐng)先地位，對推進我國微電網(wǎng)技術(shù)的應用發(fā)展有較強示范意義，堪稱能源互聯(lián)網(wǎng)的最佳實踐。結(jié)合公司搭建的監(jiān)控預警、運營管理、快速響應3大類信息化平臺，以及在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)挖掘、云計算技術(shù)等高新技術(shù)的應用，加上公司龐大的基礎(chǔ)資產(chǎn)(24GW的風機與1.5GW的風電場)，公司完全具備打造能源互聯(lián)網(wǎng)的潛力。
　　國際化戰(zhàn)略加速推進，踐行國家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略：作為全球最大的直驅(qū)永磁風機制造商，公司依托國內(nèi)、國際研發(fā)中心強大的技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)實力，積極推進國際化戰(zhàn)略的實施，以國家能源體制改革為契機，成功踐行國家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略，2014年實現(xiàn)海外銷售18.49億元，同比增長25.83%，國際競爭力凸顯。2014年4月，公司獲得巴拿馬Inter Energy公司86臺2.5MW 機型共215MW的風機訂單，同時包括機組長期質(zhì)保運維服務(wù)，這也是公司在海外項目上收獲的最大機組訂單。2014年11月，公司在巴基斯坦的第一個1.5MW高溫機組項目(33臺風機)，一次性通過當?shù)?68小時試運行，滿足當?shù)貒栏竦募夹g(shù)標準。2014年12月，公司位于羅馬尼亞Mireasa項目的20臺2.5MW風機順利接入羅馬尼亞當?shù)仉娋W(wǎng)，是東歐市場首批中國制造風機在東歐市場成功并網(wǎng)運行。2014年12月，金風科技作為項目EPC供貨方，與項目投資方共同簽署了塞爾維亞Plandi?te項目合作框架協(xié)議，該項目是塞爾維亞計劃建設(shè)的第一個風電項目。隨著國家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略的實施，公司在海外將迎來更大的發(fā)展機遇。
　　管理層認購增發(fā)，彰顯堅定信心：公司擬以8.87元/股直接向8位高管、通過集合資產(chǎn)管理計劃向部分高管及員工非公開發(fā)行A股股票4095.3萬股并鎖定3年，彰顯高管與員工對于公司未來發(fā)展的堅定信心。
　　投資建議：預計公司2015-2017年EPS分別為1.06元、1.38元和1.70元，業(yè)績增速高達57%、30%和24%，對應PE分別為19.5倍、15.0倍和12.1倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價27元，對應于2015年25倍PE.
　　業(yè)績符合預期
　　金風科技公告一季度業(yè)績：收入增長78%至25.52 億元，凈利潤增長390%至2.49 億元，符合市場預期。我們估算一季度公司風機交貨量約500MW，相比去年同期增長~85%。截至一季度末，公司風機在手訂單達到12.6GW，再創(chuàng)歷史新高。
　　上半年業(yè)績展望：預告2015 年1~6 月凈利潤增長200~250%，對應凈利潤為9.92~11.57 億元，略超市場預期，主要由于2015年風機供貨節(jié)奏提前，同時風電場運營裝機容量增長。若取凈利潤中位數(shù)10.76 億元估算，預計第二季度單季度風機交貨量~1.6GW，同比增長140%。
　　發(fā)展趨勢
　　凈利率處于上升通道。1Q15 凈利率達到9.7%，創(chuàng)四年來新高(剔除3Q14 的風電場轉(zhuǎn)讓收益影響)，我們判斷凈利率仍將持續(xù)提升，根據(jù)上半年業(yè)績預告，推算2Q15 的凈利率將繼續(xù)提升至~12%，而公司歷史單季度凈利率達到過25%，2010 年前的平均水平約為15~20%。金風目前行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，凈利率有望維持在高位。
　　“一帶一路”打開增長空間。4 月16 日，金風在南非一舉斬獲當?shù)?20MW 機組采購大單，另外，在近期的“中巴經(jīng)濟走廊”中，金風也將為其風電項目提供風機。由于金風的風機單價比海外競爭對手約便宜40~50%，我們認為國際市場的突破只是時間問題，在目前國家“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，公司將加快海外拓展步伐。
　　盈利預測調(diào)整
　　維持盈利預測。
　　估值與建議
　　基于更好的發(fā)展前景展望，上調(diào)A 股目標價從22 元至26 元，對應2016 年市盈率19 倍，上調(diào)港股目標價從20 港元至24 港元，對應2016 年市盈率14 倍。維持A 股推薦、H 股確信買入評級。