天順風(fēng)能：海上風(fēng)塔放量在即 風(fēng)電場(chǎng)加速規(guī)模擴(kuò)張

　　天順風(fēng)能（002531）發(fā)布2014 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.02 億元，同比增長(zhǎng)8.54%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.75 億元，同比增長(zhǎng)1.36%；EPS 為0.42 元。其中，4 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06 元，同比增長(zhǎng)39.24%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)78.23%；4 季度EPS 為0.09 元，3 季度為0.09 元。
　　事件評(píng)論
　　傳統(tǒng)風(fēng)塔業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盈利改善明顯。公司作為國(guó)內(nèi)以及全球領(lǐng)先的風(fēng)塔企業(yè)，以包頭工廠為主面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以太倉(cāng)工廠為主面向海外市場(chǎng)，受益行業(yè)復(fù)蘇，全年風(fēng)塔出貨18.39 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.24%。但因銷售單價(jià)由8138 元/噸降至7405 元/噸，公司收入同比增長(zhǎng)8.54%。盈利方面，公司毛利率維持穩(wěn)定，2014 年風(fēng)塔毛利率為22.38%，同比小幅下滑0.38 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)受費(fèi)用上升、歐元貶值等影響有所下滑。不過(guò)，受益國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，公司子公司天順包頭實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2147 萬(wàn)元，改善明顯。
　　海上風(fēng)塔元年嶄露頭角，2015 年靜待突破。作為全球風(fēng)塔領(lǐng)先企業(yè)，公司目前已獲得Vestas、GE、Siemens 等眾多國(guó)際風(fēng)機(jī)企業(yè)供應(yīng)商資格，并以此為基礎(chǔ)，加速海上風(fēng)塔業(yè)務(wù)擴(kuò)張，雖在2014 年的元年進(jìn)度略低于預(yù)期，但已嶄露頭角，獲得西門子、阿爾斯通等大型企業(yè)試訂單，且反饋效果良好，我們判斷公司海上風(fēng)塔今年將獲實(shí)質(zhì)性突破，為風(fēng)塔主業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊? 轉(zhuǎn)型風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)快步推進(jìn)，年均開(kāi)發(fā)規(guī)模超300MW。依托自有業(yè)務(wù)開(kāi)拓及與北京宣力合作，公司快步推進(jìn)轉(zhuǎn)型風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)：1)哈密300MW 風(fēng)電場(chǎng)已正式開(kāi)建，預(yù)計(jì)年底將完成并網(wǎng)，年貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.5-2 億元；2)公司計(jì)劃年內(nèi)新增新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)350MW 以上，且有望年內(nèi)開(kāi)建；3)中期看，公司計(jì)劃年均開(kāi)發(fā)規(guī)模超過(guò)300MW，未來(lái)3-5 年裝機(jī)超過(guò)2GW。
　　以天利投資為平臺(tái)，進(jìn)一步打造節(jié)能環(huán)保平臺(tái)。公司投融資事業(yè)部天利投資以節(jié)能環(huán)保、新材料和金融服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)為主要投資方向，進(jìn)一步打造節(jié)能環(huán)保平臺(tái)，并已取得卓著成效：1)2014 年天利投資實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2145 萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的12.27%；2)投資的深圳科創(chuàng)新源(持股30%)立足新材料制造，為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的防水、絕緣、防火、密封材料生產(chǎn)商，服務(wù)于華為、中興、愛(ài)立信、諾基亞、阿爾卡特-朗訊、大唐等著名企業(yè)。
　　維持推薦。預(yù)計(jì)2015、2016 年EPS 為0.64、1.13 元，PE 為38、21 倍，繼續(xù)維持推薦。