天順風能：海上風塔放量在即 風電場加速規(guī)模擴張

　　天順風能（002531）發(fā)布2014 年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入14.02 億元，同比增長8.54%；歸屬母公司凈利潤1.75 億元，同比增長1.36%；EPS 為0.42 元。其中，4 季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.06 元，同比增長39.24%；歸屬母公司凈利潤0.35億元，同比增長78.23%；4 季度EPS 為0.09 元，3 季度為0.09 元。
　　事件評論
　　傳統(tǒng)風塔業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，國內(nèi)市場盈利改善明顯。公司作為國內(nèi)以及全球領(lǐng)先的風塔企業(yè)，以包頭工廠為主面向國內(nèi)市場，以太倉工廠為主面向海外市場，受益行業(yè)復蘇，全年風塔出貨18.39 萬噸，同比增長25.24%。但因銷售單價由8138 元/噸降至7405 元/噸，公司收入同比增長8.54%。盈利方面，公司毛利率維持穩(wěn)定，2014 年風塔毛利率為22.38%，同比小幅下滑0.38 個百分點，凈利潤受費用上升、歐元貶值等影響有所下滑。不過，受益國內(nèi)市場持續(xù)復蘇，公司子公司天順包頭實現(xiàn)凈利潤2147 萬元，改善明顯。
　　海上風塔元年嶄露頭角，2015 年靜待突破。作為全球風塔領(lǐng)先企業(yè)，公司目前已獲得Vestas、GE、Siemens 等眾多國際風機企業(yè)供應商資格，并以此為基礎(chǔ)，加速海上風塔業(yè)務(wù)擴張，雖在2014 年的元年進度略低于預期，但已嶄露頭角，獲得西門子、阿爾斯通等大型企業(yè)試訂單，且反饋效果良好，我們判斷公司海上風塔今年將獲實質(zhì)性突破，為風塔主業(yè)帶來業(yè)績增量。? 轉(zhuǎn)型風電場運營快步推進，年均開發(fā)規(guī)模超300MW。依托自有業(yè)務(wù)開拓及與北京宣力合作，公司快步推進轉(zhuǎn)型風電場運營：1)哈密300MW 風電場已正式開建，預計年底將完成并網(wǎng)，年貢獻利潤1.5-2 億元；2)公司計劃年內(nèi)新增新能源項目核準350MW 以上，且有望年內(nèi)開建；3)中期看，公司計劃年均開發(fā)規(guī)模超過300MW，未來3-5 年裝機超過2GW。
　　以天利投資為平臺，進一步打造節(jié)能環(huán)保平臺。公司投融資事業(yè)部天利投資以節(jié)能環(huán)保、新材料和金融服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)為主要投資方向，進一步打造節(jié)能環(huán)保平臺，并已取得卓著成效：1)2014 年天利投資實現(xiàn)凈利潤2145 萬元，占公司凈利潤的12.27%；2)投資的深圳科創(chuàng)新源(持股30%)立足新材料制造，為國內(nèi)領(lǐng)先的防水、絕緣、防火、密封材料生產(chǎn)商，服務(wù)于華為、中興、愛立信、諾基亞、阿爾卡特-朗訊、大唐等著名企業(yè)。
　　維持推薦。預計2015、2016 年EPS 為0.64、1.13 元，PE 為38、21 倍，繼續(xù)維持推薦。