金風科技:低估值的風電霸主,有望插上能源互聯網的翅膀

　　國際化戰略加速推進,踐行國家“一路一帶”發展戰略:作為全球最大的直驅永磁風機制造商,公司依托國內、國際研發中心強大的技術和產品研發實力,積極推進國際化戰略的實施,以國家能源體制改革為契機,成功踐行國家“一路一帶”發展戰略,2014年實現海外銷售18.49億元,同比增長25.83%,國際競爭力凸顯。2014年4月,公司獲得巴拿馬InterEnergy公司86臺2.5MW機型共215MW的風機訂單,同時包括機組長期質保運維服務,這也是公司在海外項目上收獲的最大機組訂單。2014年11月,公司在巴基斯坦的第一個1.5MW高溫機組項目(33臺風機),一次性通過當地168小時試運行,滿足當地嚴格的技術標準。
　　2014年12月,公司位于羅馬尼亞Mireasa項目的20臺2.5MW風機順利接入羅馬尼亞當地電網,是東歐市場首批中國制造風機在東歐市場成功并網運行。2014年12月,金風科技作為項目EPC供貨方,與項目投資方共同簽署了塞爾維亞Plandi?te項目合作框架協議,該項目是塞爾維亞計劃建設的第一個風電項目。
　　隨著國家“一路一帶”發展戰略的實施,公司在海外將迎來更大的發展機遇。
　　期間費用率下降,資產負債表健康,收益質量極高:公司2014年期間費用率為17.42%,同比下降1.22個百分點,其中銷售費用率同比下降1.47個百分點至7.75%,主要是因為運費減少約1億元;管理費用率下降0.09個百分點至6.73%,基本穩定;財務費用率提升0.34個百分點至2.95%,緣于風電場運營規模增大。
　　2014年末資產負債率為66.74%,考慮到風電場運營業務比重的提升,該負債率仍處于健康水平。公司2014年應收賬款周轉天數同比減少70天至197天,存貨周轉天數同比減少28天至93天。2014年末27億元的預收賬款,較2013年末的8億元、2014年三季度末的23億元持續大幅增長,顯示出公司日益提升的議價能力與行業地位。公司2014年經營活動現金流為凈流入28.29億,顯示出極高的收益質量。
　　管理層認購增發,彰顯堅定信心:公司擬以8.87元/股直接向8位高管、通過集合資產管理計劃向部分高管及員工非公開發行A股股票4095.3萬股并鎖定3年,彰顯高管與員工對于公司未來發展的堅定信心。
　　投資建議:預計公司2015-2017年EPS分別為1.06元、1.38元和1.70元,業績增速高達56%、31%和23%,對應PE分別為16.8倍、12.9倍和10.5倍,維持公司“買入”的投資評級,上調目標價至27元,對應于2015年25倍PE。