金風(fēng)科技:低估值的風(fēng)電霸主,有望插上能源互聯(lián)網(wǎng)的翅膀

　　國(guó)際化戰(zhàn)略加速推進(jìn),踐行國(guó)家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略:作為全球最大的直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)制造商,公司依托國(guó)內(nèi)、國(guó)際研發(fā)中心強(qiáng)大的技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力,積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施,以國(guó)家能源體制改革為契機(jī),成功踐行國(guó)家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略,2014年實(shí)現(xiàn)海外銷售18.49億元,同比增長(zhǎng)25.83%,國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。2014年4月,公司獲得巴拿馬InterEnergy公司86臺(tái)2.5MW機(jī)型共215MW的風(fēng)機(jī)訂單,同時(shí)包括機(jī)組長(zhǎng)期質(zhì)保運(yùn)維服務(wù),這也是公司在海外項(xiàng)目上收獲的最大機(jī)組訂單。2014年11月,公司在巴基斯坦的第一個(gè)1.5MW高溫機(jī)組項(xiàng)目(33臺(tái)風(fēng)機(jī)),一次性通過(guò)當(dāng)?shù)?68小時(shí)試運(yùn)行,滿足當(dāng)?shù)貒?yán)格的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。
　　2014年12月,公司位于羅馬尼亞Mireasa項(xiàng)目的20臺(tái)2.5MW風(fēng)機(jī)順利接入羅馬尼亞當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng),是東歐市場(chǎng)首批中國(guó)制造風(fēng)機(jī)在東歐市場(chǎng)成功并網(wǎng)運(yùn)行。2014年12月,金風(fēng)科技作為項(xiàng)目EPC供貨方,與項(xiàng)目投資方共同簽署了塞爾維亞Plandi?te項(xiàng)目合作框架協(xié)議,該項(xiàng)目是塞爾維亞計(jì)劃建設(shè)的第一個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目。
　　隨著國(guó)家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施,公司在海外將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇。
　　期間費(fèi)用率下降,資產(chǎn)負(fù)債表健康,收益質(zhì)量極高:公司2014年期間費(fèi)用率為17.42%,同比下降1.22個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率同比下降1.47個(gè)百分點(diǎn)至7.75%,主要是因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)減少約1億元;管理費(fèi)用率下降0.09個(gè)百分點(diǎn)至6.73%,基本穩(wěn)定;財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升0.34個(gè)百分點(diǎn)至2.95%,緣于風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)規(guī)模增大。
　　2014年末資產(chǎn)負(fù)債率為66.74%,考慮到風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)比重的提升,該負(fù)債率仍處于健康水平。公司2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少70天至197天,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少28天至93天。2014年末27億元的預(yù)收賬款,較2013年末的8億元、2014年三季度末的23億元持續(xù)大幅增長(zhǎng),顯示出公司日益提升的議價(jià)能力與行業(yè)地位。公司2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入28.29億,顯示出極高的收益質(zhì)量。
　　管理層認(rèn)購(gòu)增發(fā),彰顯堅(jiān)定信心:公司擬以8.87元/股直接向8位高管、通過(guò)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃向部分高管及員工非公開(kāi)發(fā)行A股股票4095.3萬(wàn)股并鎖定3年,彰顯高管與員工對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.06元、1.38元和1.70元,業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)56%、31%和23%,對(duì)應(yīng)PE分別為16.8倍、12.9倍和10.5倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至27元,對(duì)應(yīng)于2015年25倍PE。