天順風能：業(yè)績符合預期,轉(zhuǎn)型運營貢獻長期增長

　　事件描述
　　天順風能發(fā)布2014年業(yè)績快報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入14.01億元，同比增長8.54%;歸屬母公司凈利潤1.75億元;EPS為0.42元。公司此前3季報預計2014年實現(xiàn)凈利潤1.55-1.90億元，符合預期。
　　其中，4季度實現(xiàn)收入3.05億元，同比增長38.63%，環(huán)比下降24.84%;歸屬母公司凈利潤0.35億元，同比增長77.94%，環(huán)比下降5.85%;4季度EPS為0.09元，3季度為0.09元。
　　事件評論
　　傳統(tǒng)陸上風塔業(yè)務平穩(wěn)，盈利能力穩(wěn)定。公司業(yè)績符合此前3季報預期，全年收入與利潤仍主要由傳統(tǒng)風塔業(yè)務，整體維持平穩(wěn)，收入同比增長8.54%，營業(yè)利潤率為13.81%，同比2013年的15.33%小幅下降1.52個百分點。
　　海上風電業(yè)務元年進度略低于預期，2015年有望快速增長。相比陸上風電，海上風塔由于自然環(huán)境更為惡劣且不易維修，從而對質(zhì)量、品牌等要求更高，市場拓展相對困難且進入后具有一定粘性。公司憑借陸上風塔長期積累的生產(chǎn)經(jīng)驗與品牌效應，強勢進入海上風塔業(yè)務，并陸續(xù)獲得西門子、阿爾斯通等大型企業(yè)試用訂單，不過由于認證等時間相對較長，海上風塔元年進入仍低于此前預期。但是，目前公司試訂單已順利完成，且反響良好，我們判斷公司海上風塔2015年有望放量，為風塔主業(yè)帶來業(yè)績增量。
　　轉(zhuǎn)型風電運營方向明確，預計年均開發(fā)規(guī)模超過300MW。目前公司明確轉(zhuǎn)型風電運營，并借助北京宣力獲取風電場資源：1)其全資擁有的哈密300MW風電項目預計將于年內(nèi)開工，年底之前并網(wǎng)，明年開始年貢獻利潤1.5-2億元。2)公司計劃年均開發(fā)規(guī)模超過300MW，未來3-5年裝機超過2GW，利潤規(guī)模也將遠超現(xiàn)有風塔主業(yè)。3)北京宣力在新疆、內(nèi)蒙等地擁有風電項目儲備約為2GW，有助于天順逐步實現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標。近期，公司大股東通過大宗交易的模式，將700萬股公司股票轉(zhuǎn)讓給北京宣力，從而綁定北京宣力利益，為在風電場開發(fā)運營領域繼續(xù)深化合作奠定扎實基礎。