風(fēng)機(jī)訂單大增 金風(fēng)高增

　　2014年的初步業(yè)績(jī)結(jié)果表明，凈利增至18億元(人民幣，下同)，同比提高3.3倍;而收入177億元，同比增長(zhǎng)43.8%。凈利率約為10.3%，比2013年的3.5%顯著改善6.8個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，2014年下半年的收入約為133億元，比上半年的44億元高三倍。而下半年的凈利約為15億元，比上半年的3.2億元約高4倍。
　　占全國(guó)風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量19%
　　我們相信，金風(fēng)科技龐大的增長(zhǎng)主要?dú)w因于2014年下半年發(fā)生的搶裝潮。在2014年，中國(guó)當(dāng)局透露風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)可能會(huì)向下調(diào)整。這刺激了風(fēng)電開(kāi)發(fā)商加快完成他們的項(xiàng)目，以確保他們的賣電收入。金風(fēng)科技作為中國(guó)最大的風(fēng)機(jī)制造商直接受惠于此。據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)資料，2014年中國(guó)風(fēng)機(jī)新吊裝容量為23.35吉瓦，而金風(fēng)科技的風(fēng)機(jī)約占4.43吉瓦，或約為整體的19.0%。其市場(chǎng)份額大約等同第2和第3名相加。
　　展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)金風(fēng)科技未來(lái)幾年會(huì)確保持產(chǎn)能充分利用，理由如下：1)對(duì)于已經(jīng)在2015年之前得到批準(zhǔn)的項(xiàng)目，如果開(kāi)發(fā)商能在2016年之前把項(xiàng)目完成并連接到電網(wǎng)，該項(xiàng)目仍然可以享受舊的上網(wǎng)電價(jià)。我們估計(jì)這一類的項(xiàng)目大約有25-30吉瓦;2)如果中國(guó)要在2020年達(dá)到共200吉瓦風(fēng)電裝機(jī)量的目標(biāo)，這意味每年要有20吉瓦的新增容量(目前約為96.4吉瓦)。總體而言，在20%的市場(chǎng)份額和風(fēng)機(jī)平均售價(jià)為每兆瓦450萬(wàn)元的假設(shè)下，金風(fēng)在未來(lái)5年應(yīng)最少每年有4吉瓦訂單和大約180億元的收入。
　　金風(fēng)目前正以2014財(cái)年市盈率14倍或2015財(cái)年12.4倍的共識(shí)預(yù)測(cè)市盈率交投。