中廣核獲超7倍超額認(rèn)購(gòu) 受長(zhǎng)線、對(duì)沖基金青睞

　　11月26日，中廣核電力股份有限公司(1816.HK，下稱“中廣核電力”)全球投資者路演進(jìn)入第三天，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)。
　　“認(rèn)購(gòu)的情況非常好，比外界想象的要更好。”一位承銷團(tuán)消息人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，中廣核電力明天將開始倫敦路演，隨后是美國(guó)站。
　　中廣核電力最新的招股資料顯示，該公司計(jì)劃于12月3日定價(jià)，12月10日在港交所正式掛牌。
　　中金、美銀美林和農(nóng)銀國(guó)際為中廣核電力此次H股IPO的聯(lián)席保薦人。
　　此前有消息稱，中廣核電力股份已經(jīng)超額認(rèn)購(gòu)7倍，上述消息人士表示，實(shí)際超額認(rèn)購(gòu)的倍數(shù)高于7倍，但目前最新的數(shù)據(jù)還沒有詳細(xì)統(tǒng)計(jì)。另一位承銷團(tuán)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，中廣核電力備受大型機(jī)構(gòu)投資者青睞，包括長(zhǎng)線基金及對(duì)沖基金。中廣核電力此次H股IPO計(jì)劃發(fā)行88.25億股，價(jià)格區(qū)間為每股2.43港元至2.78港元，即融資規(guī)模高達(dá)245.3億港元(約合31.64億美元)。綠鞋比例15%，啟動(dòng)綠鞋后，融資規(guī)模最高可達(dá)36.39億美元。
　　“目前來看，低端定價(jià)的可能性非常低。”前述消息人士透露，定價(jià)還可能受到路演期間市場(chǎng)等方面消息影響。
　　資本開支續(xù)增
　　調(diào)整后的募資用途中，54.6%將用于收購(gòu)臺(tái)山核電41%股權(quán);27.5%的資金將用于滿足陽(yáng)江、臺(tái)山等在建核電站的資本開支;7.5%用于償還債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金;研發(fā)及擴(kuò)展海外市場(chǎng)將分別占用5%資金。
　　今年10月30日，中廣核電力已經(jīng)與母公司中廣核集團(tuán)訂立協(xié)議，收購(gòu)集團(tuán)旗下目前正在建設(shè)的兩臺(tái)核電機(jī)組，總裝機(jī)容量共3500兆瓦的臺(tái)山核電站的更多股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅袕V核電力對(duì)臺(tái)山核電站的持股比例將提高至51%。預(yù)計(jì)上市日期后四個(gè)月內(nèi)可以取得相關(guān)政府部門批準(zhǔn)。截至今年6月30日，中廣核電力還管理著9臺(tái)核電機(jī)組的建設(shè)工程，全部完工后，運(yùn)營(yíng)管理的總裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將增加9846兆瓦，達(dá)到約21470兆瓦。
　　“過往三年，每年保持約100億元的資本性開支，主要是用于核電站的建設(shè)，預(yù)計(jì)明年會(huì)有更高開支，一是要收購(gòu)臺(tái)山核電站，(此外收購(gòu)后)臺(tái)山核電站的資本性開支也會(huì)并表。”中廣核電力財(cái)務(wù)總監(jiān)岳林康在11月26日的記者會(huì)上表示，日后公司的資本性開支將主要來自銀行貸款和上市融資所得。
　　中國(guó)廣核集團(tuán)董事長(zhǎng)賀禹曾在11月24日的投資者午宴上表示，集團(tuán)將從戰(zhàn)略管理、資金鏈、燃料供應(yīng)等方面全面、全力支持中廣核電力的發(fā)展，并賦予其在集團(tuán)內(nèi)優(yōu)先選擇收購(gòu)和受讓集團(tuán)內(nèi)核電現(xiàn)有及未來資產(chǎn)的權(quán)利。
　　截至今年6月30日，中廣核電力的資本支出為40.83億元，預(yù)計(jì)截至今年12月31日止的6個(gè)月內(nèi)及2015年度，將分別產(chǎn)生資本支出約74.62億元和284.5億元。截至今年9月30日，中廣核電力的借貸總額為815.24億元;截至同日，仍有尚未動(dòng)用的銀行信用額度約444.2億元。截至今年6月30日，其資本負(fù)債比率為208.82%。
　　岳林康解釋稱，公司多數(shù)銀行貸款為與國(guó)內(nèi)銀行簽訂的銀團(tuán)貸款，這部分貸款約占總債務(wù)額的70%。從債務(wù)期限來看，2/3貸款均為長(zhǎng)期債務(wù)，一年以內(nèi)的債務(wù)占比僅為10%。
　　政策利好
　　過去幾年，核電的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)轉(zhuǎn)折。2011年日本福島核電危機(jī)后，日本已關(guān)閉其核電站，德國(guó)也逐步減少對(duì)核電的依賴，中國(guó)則暫緩在內(nèi)陸省份新建核電站的計(jì)劃。但去年，情況開始發(fā)生改變。
　　農(nóng)銀國(guó)際認(rèn)為，為了減少由化石燃料燃燒產(chǎn)生的碳排放量，中國(guó)正急切需要發(fā)展可替代的新能源。由于核能比其他替代能源有更高的可靠性，2011年以來核能發(fā)展增長(zhǎng)迅速，發(fā)電量在2010-2013年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.41%，高于同期火力發(fā)電的8.23%和水力發(fā)電的 6.02%。此外，政府的優(yōu)先分配上網(wǎng)政策使得核電廠商比傳統(tǒng)火力發(fā)電享受更優(yōu)利用率，政府核電上網(wǎng)定價(jià)政策減少了商業(yè)不確定性，并且避免了價(jià)格戰(zhàn)。
　　以中廣核電力而言，控股核電站的電力銷售收入是其主要收入組成部分。根據(jù)招股書財(cái)務(wù)資料，2011年、2012年、2013年和截至今年6月30日止的6個(gè)月內(nèi)，電力銷售收入分別為149.72億元、165.14億元、162.68億元和90.8億元，分別占同期總收入的94.3%、94%、93.7%及93.1%。
　　“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型使得電力需求增長(zhǎng)必然放緩，調(diào)度優(yōu)先降低了新建核電容量的閑置風(fēng)險(xiǎn)，核電上網(wǎng)定價(jià)政策減少了投資回報(bào)的不確定性。”農(nóng)銀國(guó)際指出。
　　由于長(zhǎng)施工建設(shè)期和高資本消耗，核電企業(yè)享受多種稅收優(yōu)惠，主要包括增值稅的退稅和企業(yè)所得稅優(yōu)惠。增值稅退稅能提高核電投資者的稅前邊際利潤(rùn)率，所得稅稅收優(yōu)惠則會(huì)提高核電投資者的凈利潤(rùn)率。