天順風能:歐元暴跌影響利潤,風電開發值得期待

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    投資要點
    事件:天順風能今日公布了三季報,前三季度分別實現營業收入和歸屬母公司股東的凈利潤10.96億元、1.40億元,同比分別增長2.36%、-8.51%;三季度單季度分別實現營業收入和歸屬母公司的凈利潤4.06億元、3720萬元,同比分別增長11.57%、-28.7%。
    點評:
    海外風電需求平穩,歐元暴跌造成利潤下滑。
    公司前三季度收入增長2.36%。公司的海外收入占比在70%以上,今年海外風電裝機增速較慢,因此公司的塔筒收入也保持平穩。我們預計全年也將保持平穩略有增長的趨勢。
    Vestas、西門子等歐洲廠商都是公司的大客戶;今年三季度,歐元對人民幣中間價從8.4元跌到7.8元左右,對公司造成巨額匯兌損失。公司三季度單季財務費用(含匯兌損益)達到1697萬元,比去年同期高出2388萬元,是業績下滑的主要原因。此外,公司前三季度管理費用增長26.5%,管理費用率上升1.16個百分點,也是利潤增速低于收入增速的原因之一。
    風電和尾氣發電項目尚未開工,未來可能會超預期。
    從在建工程的變化來看,公司的風電和尾氣發電項目尚未開工,可能與當地電網的建設進度緩慢有關。由于明年6月30號之后可能會下調風電電價,我們預計公司接下來會抓緊時間開工建設。公司資金較充足,項目渠道順暢;我們認為公司未來可能會加快獲取資源和建設的進度。
    我們預計公司2014-2016 年的EPS分別為0.43元、0.73元、0.85元,對應的PE分別為32.3倍、19.4倍、16.6倍;維持“增持”評級。
    風險提示:如果風電項目的建設進度低于預期會對股價造成負面影響。