金風(fēng)科技:風(fēng)電即將上演王者歸來

    公司發(fā)布一季報(bào)及二季度業(yè)績預(yù)告
    一季度收入14.34億元,同比增長50.8%,歸母凈利潤5080.11萬元,EPS為0.019元,同比增長57.5%,預(yù)告今年半年報(bào)歸母凈利潤為32438.77~37072.88萬,同比增長250%~300%。    
    簡評
    一季度綜合毛利率高達(dá)32.17%,YoY提高15.27%。收入、毛利率提高幅度以及半年報(bào)業(yè)績均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場最樂觀的預(yù)期。
    毛利率提高雖有風(fēng)場運(yùn)營等高毛利率業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大的原因,但我們估算風(fēng)場運(yùn)營收入不超過2億,風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率或高達(dá)27%左右。主要原因是國內(nèi)風(fēng)機(jī)平均招標(biāo)價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定上行,海外銷售占比較大,2.5MW機(jī)型占比不斷擴(kuò)大以及成本精細(xì)控制。
    能在全年的絕對淡季錄得如此高的毛利率,顯然遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平,足以說明公司的產(chǎn)品市場競爭力與其他同行有了本質(zhì)性的區(qū)別,已經(jīng)擺脫了同質(zhì)化競爭的泥沼。下半年隨著銷售放量規(guī)模效應(yīng)釋放,疊加價(jià)格上行,風(fēng)機(jī)毛利率有進(jìn)一步提高的能力。
    雖然風(fēng)電場運(yùn)營業(yè)務(wù)的增速很高,但是因其收入占比仍然很小,所以第一季度收入50.8%的高增速主要還是受益于風(fēng)機(jī)出貨量的大幅度增長。從一季度淡季不淡的表現(xiàn)及下游需求來看,今年實(shí)現(xiàn)出貨量與銷售量同比大幅度增長的確定性已經(jīng)很強(qiáng)。
    目前公司費(fèi)用率處于歷史上的高點(diǎn),收入大幅增長的攤薄效應(yīng)還能夠加速費(fèi)用率下降,公司業(yè)績具有很大的持續(xù)增長潛力。
    上調(diào)2014、15、16年的EPS預(yù)測為0.59、0.89、1.13元,對應(yīng)PE為15、10、8倍,上調(diào)為“買入”評級,目標(biāo)價(jià)15元。