金風科技:風電即將上演王者歸來

    公司發布一季報及二季度業績預告
    一季度收入14.34億元,同比增長50.8%,歸母凈利潤5080.11萬元,EPS為0.019元,同比增長57.5%,預告今年半年報歸母凈利潤為32438.77~37072.88萬,同比增長250%~300%。    
    簡評
    一季度綜合毛利率高達32.17%,YoY提高15.27%。收入、毛利率提高幅度以及半年報業績均遠遠超過市場最樂觀的預期。
    毛利率提高雖有風場運營等高毛利率業務占比擴大的原因,但我們估算風場運營收入不超過2億,風機業務的毛利率或高達27%左右。主要原因是國內風機平均招標價格持續穩定上行,海外銷售占比較大,2.5MW機型占比不斷擴大以及成本精細控制。
    能在全年的絕對淡季錄得如此高的毛利率,顯然遠超行業平均水平,足以說明公司的產品市場競爭力與其他同行有了本質性的區別,已經擺脫了同質化競爭的泥沼。下半年隨著銷售放量規模效應釋放,疊加價格上行,風機毛利率有進一步提高的能力。
    雖然風電場運營業務的增速很高,但是因其收入占比仍然很小,所以第一季度收入50.8%的高增速主要還是受益于風機出貨量的大幅度增長。從一季度淡季不淡的表現及下游需求來看,今年實現出貨量與銷售量同比大幅度增長的確定性已經很強。
    目前公司費用率處于歷史上的高點,收入大幅增長的攤薄效應還能夠加速費用率下降,公司業績具有很大的持續增長潛力。
    上調2014、15、16年的EPS預測為0.59、0.89、1.13元,對應PE為15、10、8倍,上調為“買入”評級,目標價15元。