電改或致行業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化

　　中國風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng)：11月4日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于深圳市開展輸配電價改革試點的通知》，正式啟動我國新一輪輸配電價改革試點。此次深圳電改試點被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是新電改邁出的實質(zhì)性一步，也為后續(xù)電改提供更多的實踐基礎(chǔ)。本報之前曾發(fā)表《電力要“真改革”》、《電改的力度應(yīng)再大些》等文章，刊登了電力專家對電改思路的建言獻(xiàn)策。在當(dāng)下市場經(jīng)濟環(huán)境下，電改與金融市場也有千絲萬縷的關(guān)系，電改對金融市場影響如何？本期再推出《電改或致行業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化》一文。
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　　電力行業(yè)向來帶著壟斷標(biāo)簽，行業(yè)融資的成本、效率和透明度受到質(zhì)疑。新一輪電力體制改革將在限制壟斷環(huán)節(jié)、市場化定價和豐富電源結(jié)構(gòu)等方面邁出實質(zhì)性步伐，結(jié)合金融行業(yè)自身改革發(fā)展需求，未來電力行業(yè)金融將呈現(xiàn)融資需求總量增加，融資成本有所降低，融資工具更加多樣的局面。
　　電力行業(yè)間接融資比重偏高
　　我國電力行業(yè)民營企業(yè)占比出現(xiàn)過由高到低再回升的路徑，目前民營企業(yè)辦電占比仍十分有限。從國有企業(yè)數(shù)據(jù)推斷全部電力企業(yè)情況，電力行業(yè)目前融資規(guī)模約3萬億元，其中直接融資和間接融資比例約為1:3。電力和電網(wǎng)企業(yè)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以下特點：
　　國有發(fā)電企業(yè)間接融資明顯高于直接融資。五大央企發(fā)電集團和粵電集團合計，銀行貸款和票據(jù)融資等占86%左右，債券融資只有14%。間接融資中，絕大部分來自國有銀行，僅國家開發(fā)銀行就累計發(fā)放電力貸款2萬億元，支持建成水電、火電、核電裝機容量3.84億千瓦，占全國電力裝機容量的1/3。如果加上另外五大國有商業(yè)銀行，保守估計國有銀行融資也將達(dá)80%左右。發(fā)電環(huán)節(jié)間接融資高的主要原因在于，發(fā)電企業(yè)利潤水平?jīng)Q定，融資成本承受能力略高；國有企業(yè)對價格不敏感，加上國有銀行經(jīng)營考核機制決定其貸款更多投向國有企業(yè)。
　　輸配售電企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相對均衡。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公司數(shù)據(jù)顯示，直接融資和間接融資分別占43.5%和56.5%，直接融資比重比發(fā)電企業(yè)高近30個百分點。主觀上，電網(wǎng)相對較低的利潤水平無法承擔(dān)過高的融資成本，有拓展直接融資的需求；客觀上，兩大電網(wǎng)的寡頭壟斷地位和較好的信用評級，能幫助企業(yè)在債券市場獲得相對較低成本的融資。同樣，貸款等間接融資資金來源更是基本被國有商業(yè)銀行壟斷。
　　非國有和新能源企業(yè)更傾向直接融資。首先，非國有發(fā)電企業(yè)直接融資占比明顯較高。其次，新能源行業(yè)普遍注重直接融資。2013年全球新能源股票融資129.4億美元，比上年增長172%，通過VC/PE融資43.2億美元。主要原因是，非國有企業(yè)和中小企業(yè)一定程度面臨銀行貸款的“麥克米倫缺口”，新能源投入大周期長有風(fēng)險，銀行貸款期限短和風(fēng)險規(guī)避的業(yè)務(wù)特點難以滿足需要；國有商業(yè)銀行貸款審批程序復(fù)雜效率不高，進(jìn)一步抬高民營企業(yè)和新能源行業(yè)融資門檻；資本市場和創(chuàng)投基金等則能較好滿足新能源、市場化企業(yè)融資需求。最近6年我國創(chuàng)投資本在節(jié)能環(huán)保、新能源等行業(yè)投資金額是傳統(tǒng)行業(yè)的4倍，既預(yù)示未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也說明未來金融服務(wù)發(fā)展方向。
　　電改升級電力行業(yè)融資需求
　　結(jié)合國內(nèi)目前電改形勢分析，未來電力體制改革大致包括以下三個方向：
　　壟斷最小化。新一輪改革核心是如何將電網(wǎng)限制在自然壟斷這一最小范圍，盡管改革可能采取漸進(jìn)方式，但輸配環(huán)節(jié)引入競爭，甚至包括社會資本，原有電網(wǎng)企業(yè)利潤水平受限是必然趨勢。
　　定價市場化。根據(jù)我國上網(wǎng)電價、輸配電價和銷售電價目前的特點及三中全會的要求，電力行業(yè)未來保留政府定價的顯然只有電網(wǎng)輸電環(huán)節(jié)，以及用于基礎(chǔ)設(shè)施等公用事業(yè)和醫(yī)院、養(yǎng)老、學(xué)校等公益性服務(wù)領(lǐng)域，其余的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域都應(yīng)該放開，讓供求雙方協(xié)商確定電價，如大用戶直購電，或者建立電力交易市場平臺，為市場交易提供參考。