電改或致行業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化

　　中國(guó)風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng)：11月4日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于深圳市開(kāi)展輸配電價(jià)改革試點(diǎn)的通知》，正式啟動(dòng)我國(guó)新一輪輸配電價(jià)改革試點(diǎn)。此次深圳電改試點(diǎn)被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是新電改邁出的實(shí)質(zhì)性一步，也為后續(xù)電改提供更多的實(shí)踐基礎(chǔ)。本報(bào)之前曾發(fā)表《電力要“真改革”》、《電改的力度應(yīng)再大些》等文章，刊登了電力專家對(duì)電改思路的建言獻(xiàn)策。在當(dāng)下市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，電改與金融市場(chǎng)也有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，電改對(duì)金融市場(chǎng)影響如何？本期再推出《電改或致行業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化》一文。
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　　電力行業(yè)向來(lái)帶著壟斷標(biāo)簽，行業(yè)融資的成本、效率和透明度受到質(zhì)疑。新一輪電力體制改革將在限制壟斷環(huán)節(jié)、市場(chǎng)化定價(jià)和豐富電源結(jié)構(gòu)等方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐，結(jié)合金融行業(yè)自身改革發(fā)展需求，未來(lái)電力行業(yè)金融將呈現(xiàn)融資需求總量增加，融資成本有所降低，融資工具更加多樣的局面。
　　電力行業(yè)間接融資比重偏高
　　我國(guó)電力行業(yè)民營(yíng)企業(yè)占比出現(xiàn)過(guò)由高到低再回升的路徑，目前民營(yíng)企業(yè)辦電占比仍十分有限。從國(guó)有企業(yè)數(shù)據(jù)推斷全部電力企業(yè)情況，電力行業(yè)目前融資規(guī)模約3萬(wàn)億元，其中直接融資和間接融資比例約為1:3。電力和電網(wǎng)企業(yè)融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
　　國(guó)有發(fā)電企業(yè)間接融資明顯高于直接融資。五大央企發(fā)電集團(tuán)和粵電集團(tuán)合計(jì)，銀行貸款和票據(jù)融資等占86%左右，債券融資只有14%。間接融資中，絕大部分來(lái)自國(guó)有銀行，僅國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行就累計(jì)發(fā)放電力貸款2萬(wàn)億元，支持建成水電、火電、核電裝機(jī)容量3.84億千瓦，占全國(guó)電力裝機(jī)容量的1/3。如果加上另外五大國(guó)有商業(yè)銀行，保守估計(jì)國(guó)有銀行融資也將達(dá)80%左右。發(fā)電環(huán)節(jié)間接融資高的主要原因在于，發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)水平?jīng)Q定，融資成本承受能力略高；國(guó)有企業(yè)對(duì)價(jià)格不敏感，加上國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)考核機(jī)制決定其貸款更多投向國(guó)有企業(yè)。
　　輸配售電企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡。國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公司數(shù)據(jù)顯示，直接融資和間接融資分別占43.5%和56.5%，直接融資比重比發(fā)電企業(yè)高近30個(gè)百分點(diǎn)。主觀上，電網(wǎng)相對(duì)較低的利潤(rùn)水平無(wú)法承擔(dān)過(guò)高的融資成本，有拓展直接融資的需求；客觀上，兩大電網(wǎng)的寡頭壟斷地位和較好的信用評(píng)級(jí)，能幫助企業(yè)在債券市場(chǎng)獲得相對(duì)較低成本的融資。同樣，貸款等間接融資資金來(lái)源更是基本被國(guó)有商業(yè)銀行壟斷。
　　非國(guó)有和新能源企業(yè)更傾向直接融資。首先，非國(guó)有發(fā)電企業(yè)直接融資占比明顯較高。其次，新能源行業(yè)普遍注重直接融資。2013年全球新能源股票融資129.4億美元，比上年增長(zhǎng)172%，通過(guò)VC/PE融資43.2億美元。主要原因是，非國(guó)有企業(yè)和中小企業(yè)一定程度面臨銀行貸款的“麥克米倫缺口”，新能源投入大周期長(zhǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，銀行貸款期限短和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的業(yè)務(wù)特點(diǎn)難以滿足需要；國(guó)有商業(yè)銀行貸款審批程序復(fù)雜效率不高，進(jìn)一步抬高民營(yíng)企業(yè)和新能源行業(yè)融資門(mén)檻；資本市場(chǎng)和創(chuàng)投基金等則能較好滿足新能源、市場(chǎng)化企業(yè)融資需求。最近6年我國(guó)創(chuàng)投資本在節(jié)能環(huán)保、新能源等行業(yè)投資金額是傳統(tǒng)行業(yè)的4倍，既預(yù)示未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也說(shuō)明未來(lái)金融服務(wù)發(fā)展方向。
　　電改升級(jí)電力行業(yè)融資需求
　　結(jié)合國(guó)內(nèi)目前電改形勢(shì)分析，未來(lái)電力體制改革大致包括以下三個(gè)方向：
　　壟斷最小化。新一輪改革核心是如何將電網(wǎng)限制在自然壟斷這一最小范圍，盡管改革可能采取漸進(jìn)方式，但輸配環(huán)節(jié)引入競(jìng)爭(zhēng)，甚至包括社會(huì)資本，原有電網(wǎng)企業(yè)利潤(rùn)水平受限是必然趨勢(shì)。
　　定價(jià)市場(chǎng)化。根據(jù)我國(guó)上網(wǎng)電價(jià)、輸配電價(jià)和銷售電價(jià)目前的特點(diǎn)及三中全會(huì)的要求，電力行業(yè)未來(lái)保留政府定價(jià)的顯然只有電網(wǎng)輸電環(huán)節(jié)，以及用于基礎(chǔ)設(shè)施等公用事業(yè)和醫(yī)院、養(yǎng)老、學(xué)校等公益性服務(wù)領(lǐng)域，其余的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域都應(yīng)該放開(kāi)，讓供求雙方協(xié)商確定電價(jià)，如大用戶直購(gòu)電，或者建立電力交易市場(chǎng)平臺(tái)，為市場(chǎng)交易提供參考。