拆解微刺激

　　但渣打銀行大中華區研究主管王志浩告訴本刊記者，上述微刺激措施并非新內容，預期效果將很微弱。由于信貸增長率和房地產銷售面積增長率兩項關鍵先行指標從去年三季度開始下降且看不到反轉可能，中國經濟增速放緩的態勢將在二季度持續，在不出臺大規模經濟刺激的情況下，2014年全年經濟實際增速可能會低于7％。

　　會否全面降準

　　隨著4月22日的超預期定向降準，以及3月M2增速降至12.1％，大幅低于全年13％的目標，市場很難不對進一步的全面降準“想入非非”。

　　媒體分析稱，目前中國的存款準備金率居于高位（央行上一次下調存準率是在2012年5月，將多數大型銀行的準備金率下調50個基點，至20％），適度下降在情理之中。同時，受人民幣貶值和美國QE退出的影響，2月外匯占款增幅明顯回落（為1193億元，但3月新增外匯占款已大幅回升至1892億元），通過法定準備金的“池子”凍結流動性的需求在降低。加之二季度銀行間市場資金面趨緊的季節特點，可能需要在必要的時候開閘放水。

　　不過，上述觀點指出，國內經濟調結構、去產能、促改革的多重目標，導致貨幣政策騰挪空間有限。一二線城市房地產市場剛剛出現成交清淡、價格趨穩之勢，若此時大規模釋放流動性，難免再度刺激房市升溫。因此，在經濟增速出現更明顯、持續的下滑之前，全面降準難免投鼠忌器。

　　央行4月17日的公開市場操作情況也顯示：當周已由上周的凈投放轉為凈回籠，且28天正回購占比提升，鎖定期限再度延長。沒有顯示出貨幣政策特別放松的意圖。在此次定向降準時，央行新聞發言人還強調，此舉不意味著穩健貨幣政策取向的改變，不會影響銀行體系總體流動性。

　　魯政委告訴本刊記者，全面降準目前不是一個對路的政策。“當前銀行間市場的流動性仍然充裕，只是錢不到企業中去，其原因是大量制造業企業不賺錢。這不是降準所能解決的。”而即便未來如果調整存準率也并不意味著就是放松信貸。

　　平安證券固定收益部執行總經理石磊則對《中國經貿聚焦》表示，降準需具備三個條件，包括房地產市場持續疲軟（已具備）、社會融資總量增速持續放緩（已具備）和外匯占款月增長低于1000億元。“房地產周期和信貸周期在向下走，表明加杠桿的動力已經沒有了。即便央行此時選擇降準，也不必擔心銀行會激進地擴張資產，不會再出現像2012年那樣，降準之后導致社會融資總量突然快速增長。”他還指出，一旦外匯占款增長縮量，其自然增長不能滿足維持利率平衡的需要，目前處于高位的準備金率就需選擇一個好的時點下調。“降準會是個趨勢，如果不降準，央行公開市場操作也不轉為逆回購，那么，市場利率肯定會飆高，再來一次錢荒都是可能的。”