中國(guó)風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng)：結(jié)論與建議:
公司今日發(fā)布15Q1業(yè)績(jī)報(bào)告,報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入25.52億元(YOY+77.9%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元(YOY+389.7%)。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是由于2015年供貨節(jié)奏提前,風(fēng)機(jī)銷售容量同比增長(zhǎng),同時(shí)公司裝機(jī)容量較去年同期增加,發(fā)電量同比增長(zhǎng)。展望未來(lái),公司作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電全生命周期開發(fā)企業(yè),將是我國(guó)風(fēng)電大發(fā)展的最受益者。
公司預(yù)計(jì)15H1凈利潤(rùn)同比增加200-250%,業(yè)績(jī)繼續(xù)驚艷。我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收236.06億元(YOY+33.3%)、282.77億元(YOY+19.8%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.45億元(YOY+55.5%)、36.37億元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE為19X、15X,公司作為最具競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)電全生命開發(fā)企業(yè)投資價(jià)值凸顯,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)27.0元(2015年P(guān)E20X);H股股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE13X、10X,同樣給予“買入”建議,目標(biāo)價(jià)26.0HK$。
14年風(fēng)機(jī)裝機(jī)創(chuàng)歷史新高,15年裝機(jī)量有望再創(chuàng)新高:2014年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增吊裝容量達(dá)到23.2GW(YOY+44.2%),刷新2010年18.9GW的歷史紀(jì)錄。2015年政策加強(qiáng)風(fēng)電專案規(guī)劃及核準(zhǔn)管理,在限電改善預(yù)期以及補(bǔ)貼電價(jià)下調(diào)的強(qiáng)裝壓力下,結(jié)合后續(xù)配額制的推出,2015年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)有望再創(chuàng)新高,預(yù)計(jì)有望達(dá)到25GW。
在手訂單再創(chuàng)歷史新高,公司是國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)電企業(yè):截止2015年3月31日,公司待執(zhí)行訂單總量為6.84GW,中標(biāo)未簽訂單5.80GW,在手訂單共計(jì)12.63GW,再創(chuàng)歷史新高。行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新一輪快速發(fā)展期,作為風(fēng)電全生命周期開發(fā)企業(yè),已經(jīng)形成從風(fēng)機(jī)整機(jī)、零部件、風(fēng)電運(yùn)維與風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)全生命產(chǎn)業(yè)鏈,獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將使得公司超越行業(yè)發(fā)展,成最具競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)電企業(yè)。
行業(yè)份額持續(xù)第一,未來(lái)提升仍有空間:根據(jù)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)資料,公司2014年度國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)4.43GW,市場(chǎng)占有率19.2%,連續(xù)四年第一。展望未來(lái),行業(yè)發(fā)展向好態(tài)勢(shì)明顯,公司作為行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)軍者,深刻理解行業(yè)發(fā)展規(guī)律,市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升,公司預(yù)計(jì)15年對(duì)外銷售風(fēng)機(jī)超5.0GW。
持續(xù)加碼運(yùn)營(yíng),加大風(fēng)場(chǎng)發(fā)展力度:2014年年末公司已完工風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量2.0GW,權(quán)益裝機(jī)容量1.52GW;在建風(fēng)電場(chǎng)容量1.47GW,權(quán)益容量1.45GW。預(yù)計(jì)2015年大概率新增權(quán)益裝機(jī)達(dá)到幷超過(guò)1GW(根據(jù)我們測(cè)測(cè)算,每增加1GW的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)將為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超4億元),年底權(quán)益裝機(jī)有望達(dá)到3GW。展望未來(lái),公司在手項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富,預(yù)計(jì)未來(lái)每年新增有可能在1GW左右,風(fēng)場(chǎng)持續(xù)放量,為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)助力。
毛利率保持高位,規(guī)模化效應(yīng)帶動(dòng)費(fèi)用率下降:公司1Q綜合毛利率30.9%,同比下降1.3ppt,繼續(xù)保持了高水準(zhǔn)。未來(lái),一方面產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定;另一方面公司風(fēng)電廠(毛利率60~70%)等業(yè)務(wù)收入比重將提升,毛利率有繼續(xù)提升空間;1Q綜合費(fèi)用率27.4%,同比下降1.5ppt。公司1Q經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-14.38億元,較去年同期大幅好轉(zhuǎn),體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理水平改善。
盈利預(yù)測(cè):公司預(yù)計(jì)15H1凈利潤(rùn)同比增加200-250%,業(yè)績(jī)繼續(xù)驚艷。
我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.45億元(YOY+55.5%)、36.37億元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE為19X、15X,公司作為最具競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)電全生命開發(fā)企業(yè)投資價(jià)值凸顯,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)27.0元(2016年P(guān)E20X);H股股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE13X、10X,同樣給予“買入”建議,目標(biāo)價(jià)26.0HK$。
