節能風電：A股首家風電運營企業

　　公司自成立以來一直專注于風力發電主業,是集風電項目開發、建設及運營為一體的專業化程度最高的風力發電公司之一。截至2013 年底,公司實現風電累計裝機容量1,392MW,2013 年上網電量25.29 億千瓦時,均排名國內風力發電企業前列。截至2014 年6 月30 日,公司實現風電累計裝機容量1,636.5MW,權益裝機容量1,445.95MW,在建項目裝機容量合計為617.0MW,可預見的籌建項目裝機容量合計達826.0MW。公司所發電量集中供應華北電網、西北電網和新疆電網。
　　未來風電行業將保持高速增長趨勢。風能是一種清潔而穩定的可再生能源,在環境污染和溫室氣體排放日益嚴重的今天,風力發電成為近年來世界上增長最快的能源。我國風電裝機容量在2001 年至2013 年,實現了57.12%的年復合增長率,并在2010 年超越美國成為全球第一大風電裝機國家。未來我國將繼續堅定不移的大力推動清潔能源的高效利用,風電作為一個重要的開發方向將保持高速增長趨勢。短期來看,由于并網技術要求的提高以及電網建設速度與風電建設速度的不匹配,在成本不斷下降的背景下,風電行業的盈利水平會基本持平。長遠來看,隨著電網建設逐步完善,風電行業的利潤水平會逐漸提高。
　　專注于風力發電,作為行業先行者,公司更具經驗優勢和區域競爭優勢。第一,公司作為中國節能唯一風電開發運營平臺,承繼了中國節能在風電領域多年積累的行業經驗、技術優勢及從事風電行業的優秀管理團隊。第二,公司專注于風力發電業務,擁有豐富的建設運營維護經驗。第三,公司具備較強的區域競爭優勢。公司已發展成為河北張北壩上、甘肅河西走廊以及新疆達坂城等風能資源豐富地區最大的風電運營企業之一。
　　合理價格區間為3-3.6 元。我們預計公司2014-2016 年全面攤薄EPS 分別為0.12、0.16 與0.19 元。在估值方面,由于公司是A 股首家純粹從事風電運營業務的上市公司,我們參考A 股其他風電產業鏈相關上市公司2014 年的平均估值水平(31 倍),給予公司14 年動態市盈率為25-30 倍,得出公司合理價格區間為3-3.6 元。特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現,而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。