風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇 吉鑫科技受益

　　吉鑫科技公司全球市占率約為30-40%，是行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無愧的全球龍頭。公司目前與全球絕大部分主流整機(jī)制造商都有業(yè)務(wù)往來，金風(fēng)科技、GE、遠(yuǎn)景能源是公司較為核心的客戶。由于2013年起國(guó)內(nèi)棄風(fēng)限電情況顯著改善，行業(yè)迎來復(fù)蘇，風(fēng)機(jī)整機(jī)價(jià)格及風(fēng)電季度招標(biāo)量數(shù)據(jù)均大幅回升。公司作為風(fēng)機(jī)鑄件環(huán)節(jié)的全球龍頭企業(yè)，將充分受益于本輪行業(yè)復(fù)蘇的大周期。

　　公司的核心優(yōu)勢(shì)在于規(guī)模、技術(shù)、全產(chǎn)業(yè)鏈配套。公司現(xiàn)有產(chǎn)能21萬噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)不可動(dòng)搖。規(guī)模優(yōu)勢(shì)可以保障公司在原料采購(gòu)時(shí)獲得一定的議價(jià)優(yōu)勢(shì)，降低采購(gòu)成本;同時(shí)也可以支撐公司的研發(fā)投入，保證技術(shù)領(lǐng)先:公司是行業(yè)內(nèi)唯一可以批量生產(chǎn)3MW以上風(fēng)機(jī)鑄件的企業(yè)。大功率風(fēng)機(jī)鑄件項(xiàng)目投資金額大、周期長(zhǎng)，新進(jìn)入者至少需要2-3年時(shí)間才能在大功率風(fēng)機(jī)鑄件領(lǐng)域和公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從模具—鑄造—機(jī)加工—表面處理的所有主要環(huán)節(jié)的全覆蓋，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)令公司得以有效降低生產(chǎn)成本，提升盈利空間。公司的鑄件產(chǎn)品并非采用成本加成模式定價(jià)，且固定資產(chǎn)折舊及人工等固定成本占比較高，因此公司的毛利率與業(yè)績(jī)具備較強(qiáng)的彈性。預(yù)計(jì)2014年在產(chǎn)量提高的背景下，公司毛利率將回升到20%左右。2015年公司完成技改后，21萬噸產(chǎn)能可以滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，并且不排除通過橫向并購(gòu)或自建的方式進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。在風(fēng)機(jī)大型化背景下，公司憑借其行業(yè)內(nèi)唯一量產(chǎn)3MW以上風(fēng)機(jī)鑄件的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望迎來空前的發(fā)展機(jī)遇。未來隨著2.5MW、3MW　以上產(chǎn)品占比的提升，預(yù)計(jì)公司可能調(diào)高對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的售價(jià)，以獲取更高的毛利率。

　　預(yù)期2014-2016年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元、0.23元和0.29元，對(duì)應(yīng)2014年30倍、2015年22倍PE。公司2013-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率約143%，2014-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率32%。給予公司“增持”評(píng)級(jí)。