海上風電板塊回暖明顯

　　公司的競爭優勢主要體現技術研發領先和深厚的制造業底蘊，但在體制和營銷方面有短板。公司以開發相對高附加值、有技術壁壘的產品作為細分差異化競爭的經營策略，技術研發優勢和專業技術人才儲備是公司核心競爭力的集中體現。競爭劣勢表現在相對僵硬的體制和在營銷方面的短板，使成本管控和人財物效率發揮受到制約。
　　短期業績彈性看風力發電系統業務觸底回升帶來的盈利貢獻可能。風電行業從2013年產業政策環境已發生變化，如審批權、并網消納、補貼下放等的落實規范；同時經歷殘酷洗牌后的競爭格局趨于明朗，競爭要素正從純成本競爭過渡向兼顧全生命周期的技術性能/質量/售后服務等。湘電作為一家一貫注重產品性能質量的公司，如若在成本控制和市場化運作方面作些提升，未來晉升風電整機第一梯隊的可能性較大。風電業務從巨虧到打平到恢復盈利的階段彈性巨大。
　　關注國企改革創新和領導調整任命，中長期看治理改善和效率提升。國企改革的本質是提高供給側效率，使本身蘊含的活力和潛力得以釋放，通過提升效益使產值與市值相匹配。湘電的改革，值得關注的是集團新一屆董事長從外部空降任命，柳總之前在江麓機械以其相對民營化管理的模式證明了出色的領導力，其獨特的經營理念和管理方式有望給湘電帶來積極變化，尤其在效益、營銷、激勵方面。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2013-2015年分別實現EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年對應當前股價市盈率分別為15倍、11倍，給予“推薦”評級。風險提示：風電業務盈利復蘇程度或低于預期
　　行業低迷拖累公司業績，營業收入同比下滑56.68%。受風電行業需求持續低迷影響，公司1-9月份實現營業收入36.34億元，同比下滑56.68%；從單季度經營數據來看，第3季度僅實現收入5.48億元，同比下滑82.12%，環比下滑71.58%%，扭轉2季度出現的單季回升趨勢。上半年公司1.5MW風電機組量價齊跌，收入同比下滑77.35%，但是3MW風電機組實現營收18.90億元，同比增長4236.20%表現出色；盡管公司在手訂單仍然較多(中報披露為4893MW)，但3季度各類型風電機組結算量大幅減少，單季營收創歷史新低。
　　費用率大幅提升，凈利潤同比下降128.38%。2012年1-9月公司虧損2.56億元，比去年同期下降128.38%；第3季度虧損2.80億元，較第2季度大幅擴大；經營業績惡化的因素主要來自于：(1)產品售價低迷，需求不旺導致開工不足，第3季度毛利率降至-1.99%；(2)市場競爭激烈、服務支持增加、利息收入減少等因素帶來費用支出水平高企，第3季度單季期間費用率增至41.63%，環比提高26.87個百分點，同比提高35.73個百分點。