鋼鐵：量價齊升促業(yè)績回暖 下半年盈利提升不樂觀

　　據(jù)統(tǒng)計，截至8月28日，公布2010年半年報的上市鋼鐵企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入5803億元，同比增長40.3%；實現(xiàn)凈利潤209.19億元，同比增長379.66%。業(yè)績得以大幅提升，主要是由于上半年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)量價齊升的良好局面。

　　上半年以來，宏觀經(jīng)濟和鋼鐵需求持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)積極性高漲，鋼鐵產(chǎn)量不斷創(chuàng)出歷史新高，而另一方面，鋼材價格受需求全面啟動、高成本支撐以及市場預(yù)期等因素拉動而強勢上漲。

　　毛利率不斷提升

　　從相對數(shù)看，三項費用占總收入的比率從一季度的5.32%降至5.29%， 鋼鐵企業(yè)三項費用占營業(yè)收入的比重不斷下降，表明在業(yè)績提升的過程中，費用增速小于收入的增長速度。

　　存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比一季度都有明顯的提升，存貨周轉(zhuǎn)率從一季度的5.5降至二季度的5.6。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2008年的49.2升至二季度的50.1。周轉(zhuǎn)情況的好轉(zhuǎn)，主要是由于收入的不斷上升。存貨周轉(zhuǎn)效率的不斷提高，表明2010上半年鋼鐵企業(yè)存貨尚無壓力。

　　當(dāng)前的毛利率從2010年一季度的9.47%大幅上升到10.14%，處在歷史較高位置。凈利率從2010年一季度的3.22%上升到3.6%。由于下半年鋼鐵企業(yè)對成本上升的壓力將不斷加大，隨著鋼鐵企業(yè)向下游轉(zhuǎn)移價格的能力的減弱，我們估計未來的毛利率仍存在下降的可能。

　　下半年盈利提升不樂觀

　　2010年上半年，全球經(jīng)濟不斷好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，我國宏觀經(jīng)濟和鋼鐵需求持續(xù)復(fù)蘇，各大鋼廠生產(chǎn)積極性較高，國內(nèi)鋼材市場出現(xiàn)了量價齊升的良好勢頭。下半年來看，由于國內(nèi)需求的下降和出口退稅政策調(diào)整帶來出口量的下降，鋼價短期內(nèi)有不斷下行的壓力，同期礦石等主要原材料價格仍處高位，隨著鋼鐵企業(yè)對下游價格轉(zhuǎn)移能力不斷逼近臨界值，我們認為鋼鐵行業(yè)下半年的盈利提升將受到影響。

　　鋼鐵行業(yè)屬于發(fā)改委點名的產(chǎn)能過剩行業(yè)，該行業(yè)在2010年將面臨全行業(yè)重組、整合，淘汰落后產(chǎn)能，壯大優(yōu)勢企業(yè)，這是2010年的看點。在淘汰落后產(chǎn)能、節(jié)能減排以及行業(yè)準(zhǔn)入門檻等等政策的約束下，規(guī)模小、技術(shù)落后的民營小企業(yè)將陸續(xù)被當(dāng)?shù)鼗虍惖氐拇笃髽I(yè)兼并，或者小企業(yè)之間的聯(lián)合重組也將日益增多，從而有利于行業(yè)集中度的進一步提升，逐漸改變無序競爭的狀況，從而促進整個行業(yè)順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

　　從基本面看，不銹鋼、特鋼公司符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，能保持業(yè)績的持續(xù)增長。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)升級為特鋼行業(yè)發(fā)展帶來機遇。占特鋼下游需求72%的汽車和機械行業(yè)將成為特鋼需求增長的兩大引擎。