兩年兩度易主， 這家全球最大風電齒輪箱企業緣何委身他人？

　　兩年兩度易主
　　日前，新光控股集團旗下公司新光圓成，向中國高速傳動設備集團發出收購協議的要約。若最終交易成功，這將是中國高速傳動兩年內的第二次易主。而南高齒正是港股上市公司中國高速傳動的全資子公司。
　　根據新光圓成日前發布的公告，新光圓成擬以現金的方式收購Five Seasons所持有的中國高速傳動8.34億-12.09億股股份，占中國高速傳動全部已發行股本約 51.00%-73.91%。交易協議收購的擬定收購價格為人民幣9.99元/股-11.25元/股。按目前披露的價格和比例，新光圓成本次協議受讓要付出83.13億-135.99億元的現金。
　　2016年底，以地產為主業的豐盛控股收購了中國高速傳動，試圖向新能源領域轉型。當前，Five Seasons仍是中國高速傳動持股73.91%的大股東，季昌群通過豐盛控股持股Five Seasons，成為中國高速傳動的實際控制人。讓業界不解的是，豐盛控股入主中國高速傳動還不到兩年，為何會出讓后者的股權？
　　公共資料顯示，中國高速傳動于1969年成立，起初以生產機床為主業，上世紀70年代開始涉足齒輪箱業務，2003年進入風電領域。目前，風電齒輪箱已成為其核心業務，迄今已累計交付超過5.1萬臺風電主齒輪箱和配套的30萬臺套偏航/變槳傳動設備，在國內市場占有率約為60%，在全球市場占有率達30%。截至2017年底，中國高速傳動資產總額274.38億元，凈資產109.76億元。
　　根據框架協議，中國高速傳動剝離非齒輪業務是新光圓成本次重大資產收購的先決條件。這將涉及7家附屬公司、3家聯營公司、1家投資公司的資產。豐盛控股及Five Seasons已同意促使中國高速傳動進行上述資產出售事項。
　　緣何委身他人
　　近年來，國內風電行業雖有所起伏，但總體處于平穩向上階段。在此大背景下，中國高速傳動的業績表現也與整個行業走勢相吻合，雖有波動，但總體向好。
　　那么，并非窮途末路的中國高速傳動當初為何要委身于豐盛控股？有券商機構分析師向記者表示，一方面，豐盛控股開出的收購價很有誘惑力；另一方面，更重要的是，中國高速傳動一直面臨國外資本并購的風險。而被外資戰略性并購的結果，很可能是品牌被束之高閣，從此在市場上銷聲匿跡。
　　據介紹，2007年，中國高速傳動在香港上市后，資本市場給企業帶來強勁的發展動力的同時，也帶來了煩惱。國外競爭同行攜國際資本大鱷，多次通過資本途徑對中國高速傳動發起并購行為。在此形勢下，中國高速傳動和同是南京本土企業的豐盛控股達成合作并購意向，希望背靠豐盛控股的雄厚資金實力靜心發展。2016年底，豐盛控股完成了對中國高速傳動的并購，豐盛控股通過子公司Five Seasons占股73.9%。
　　始料不及的是，僅僅兩年，豐盛控股便要出售中國高速傳動的股權，引發業內種種猜想。上述券商機構分析師推測，這或與豐盛控股在資本市場上受到做空打壓有關。
　　在港股市場上，活躍著一批做空機構，其盈利方式是通過發布報告，對企業進行做空得利。去年4月25日，隨著美國做空機構發布一紙負面指控，豐盛控股股價半小時內下滑近12%。當時就有聲音認為，做空豐盛控股，其目標在于中國高速傳動。
　　“不排除中國高速傳動的國外競爭對手聯手做空機構，通過做空豐盛控股，進而控制中國高速傳動。”一位知情人士稱。據介紹，外資通過一級市場收購受阻，聯合做空機構在二級市場進行打壓，對企業正常經營活動進行干擾，為下次收購埋下伏筆，這一套路并不罕見。
　　在上述券商機構分析師看來，豐盛控股選擇出售中國高速傳動，或與其屢屢受到國外做空機構打壓有關。
　　不過，豐盛控股的一位內部人士對記者表示：“目前，關于出售中國高速傳動一事還未到信息釋放階段，沒有直接證據表明此事件與國外機構做空豐盛控股有關。”
　　前途未卜
　　有人離場，有人登臺。作為接盤方的新光圓成，對中國高速傳動又寄予何種希望？
　　資料顯示，新光圓成是新光集團旗下房地產業務的載體，2016年借殼方圓支承上市，形成了以房地產開發為主，回轉支承等精密機械制造為輔的雙主業模式。作為一家以地產為主業的企業，新光圓成一直在尋求業務調整，從借殼上市到此次收購中國傳動，新光圓成試圖向新能源和高端裝備制造轉型。
　　在新光方面看來，中國高速傳動無論從規模體量、產業地位、還是技術實力，都是一個理想的標的物。
　　伴隨棄風限電情況改善、風機利用小時數提升、度電成本持續下降，多家機構預測，國內風電行業拐點已至，復蘇勢頭強勁。作為風電機組大部件，齒輪箱行業必將受益。
　　數據顯示，在雙饋式風電機組成本構成中，葉片占23%，塔筒占19%，齒輪箱占16%，變流器、控制器、變壓器、發電機等部件占比均在5%左右。齒輪箱不僅成本占比較高，而且一旦出現問題，更換維修的成本高。齒輪箱既是較容易出問題的風電大部件，也是質量可靠性要求較高的大部件。
　　業內人士告訴記者，齒輪箱的高可靠性，依靠的是生產工藝大量的經驗積累。中國高速傳動在齒輪箱領域擁有多年經驗，同時通過與GE的合作，引進GE的質控和管理理念，使得產品質量可靠性得到了極大提升。
　　目前，在風電領域，中國高速傳動的市場占有率和口碑都優于重慶齒輪、大連重工、太重齒輪、杭州前進等國內競爭對手，而且有實力與Hansen Transmission、Winergy 、RENK 等國際廠商一決高下。按照其規劃，國內和國外市場業務比例，將由目前約6：4調整至5：5，這意味著其與國際廠商的競爭或進一步加劇。
　　中國高速傳動剝離非齒輪業務作為本次重大資產購買的先決條件，也正表明了新光圓成看中的是中國高速傳動在風電齒輪箱行業的控制力。
　　不過，有分析認為，受產業鏈兩端擠壓，伴隨風電整機報價持續走低和鋼材原料價格不斷上漲，低毛利率將成為整個風電齒輪箱行業不得不面對的新業態。
　　控股股東面臨再次易主的中國高速傳動，將為中國風電齒輪箱行業勾勒出一條什么樣的命運軌跡？行業還將拭目以待。