運(yùn)營(yíng)端：棄風(fēng)限電數(shù)據(jù)向好。2017 年，新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)1503 萬(wàn)千瓦，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到1.64 億千瓦，占全部發(fā)電裝機(jī)容量的9.2%。風(fēng)電年發(fā)電量3057 億千瓦時(shí)，占全部發(fā)電量的4.8%，比重比2016 年提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年，全國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)1948 小時(shí)，同比增加203 小時(shí)。全年棄風(fēng)電量419 億千瓦時(shí)，同比減少78 億千瓦時(shí)，棄風(fēng)限電形勢(shì)大幅好轉(zhuǎn)。2017 年棄風(fēng)率超過(guò)10%的地區(qū)是甘肅（棄風(fēng)率33%、棄風(fēng)電量92 億千瓦時(shí)），新疆（棄風(fēng)率29%、棄風(fēng)電量133 億千瓦時(shí)），吉林（棄風(fēng)率21%、棄風(fēng)電量23 億千瓦時(shí)），內(nèi)蒙古（棄風(fēng)率15%、棄風(fēng)電量95 億千瓦時(shí)）和黑龍江（棄風(fēng)率14%、棄風(fēng)電量18 億千瓦時(shí)）。

　　制造端：高塔筒、長(zhǎng)葉片是行業(yè)主流趨勢(shì)。從風(fēng)機(jī)整機(jī)來(lái)看，高塔筒，長(zhǎng)葉片是風(fēng)機(jī)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。高塔筒帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)在于在近地層中，風(fēng)速隨高度有顯著變化，高度越高，風(fēng)速越大。長(zhǎng)葉片帶來(lái)的風(fēng)輪直徑增加可以讓同樣功率的機(jī)組擁有更大的掃風(fēng)面積。隨著葉片長(zhǎng)度和掃風(fēng)面積的增加，切入風(fēng)速和額定風(fēng)速都明顯下降，帶來(lái)的效果是風(fēng)機(jī)能夠在更低的風(fēng)速下啟動(dòng)以及更早的達(dá)到額定功率。GE 預(yù)計(jì)2025 年風(fēng)機(jī)風(fēng)輪平均直徑將達(dá)到160m，相比2015年掃風(fēng)面積可以增加一倍，年發(fā)電能力也可以提升一倍，度電成本由此下降30%。

　　單位成本下降促進(jìn)行業(yè)裝機(jī)增長(zhǎng)。盡管2017 年上半年風(fēng)機(jī)成本略有上升，但是從歷史上看，風(fēng)機(jī)的單位成本呈下降趨勢(shì)，我們認(rèn)為隨著大風(fēng)機(jī)規(guī)模化效應(yīng)以及風(fēng)機(jī)平臺(tái)化從而使得部分零部件通用，未來(lái)風(fēng)機(jī)成本還有進(jìn)一步下降的空間。截至2016 年底，我國(guó)已核準(zhǔn)未建設(shè)的風(fēng)電項(xiàng)目容量合計(jì)84.0GW，這其中包含了從風(fēng)電行業(yè)核準(zhǔn)制度開(kāi)始以來(lái)所有的未建設(shè)量（如“十二五”期間核準(zhǔn)未建項(xiàng)目），2017 年7 月28 日國(guó)家能源局公布2017 年將新增擬核準(zhǔn)項(xiàng)目30.7GW，因此到2017 年底核準(zhǔn)未建風(fēng)電項(xiàng)目為114.6GW（未扣減2017 年新增裝機(jī)量）。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)周期在1 年到1 年半，因此我們假設(shè)2015 年新增裝機(jī)都是2014 年及以前的核準(zhǔn)項(xiàng)目，如此算出2014 年累計(jì)核準(zhǔn)未建量約31GW，由于核準(zhǔn)文件有效期在兩年，我們認(rèn)為這部分的量很難在之后的裝機(jī)量中體現(xiàn)，因而將其扣減，因此我們認(rèn)為到2017 年底核準(zhǔn)未建風(fēng)電項(xiàng)目下限約為80GW。而根據(jù)《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的通知》，上述風(fēng)電項(xiàng)目需要在2018 年以前核準(zhǔn)并納入以前年份財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模，且于2019 年底前開(kāi)工建設(shè)才能拿到2016 年的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，否則只能執(zhí)行2018 年標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。因此我們預(yù)計(jì)2018 年行業(yè)樂(lè)觀(guān)情況下新增裝機(jī)在30GW 以上，行業(yè)新增裝機(jī)增速有望達(dá)到40%以上，未來(lái)三年年均增長(zhǎng)規(guī)模約為35GW 左右。行業(yè)悲觀(guān)情況下新增裝機(jī)在20GW以上，行業(yè)新增裝機(jī)增速有望達(dá)到20%以上，未來(lái)三年年均增長(zhǎng)規(guī)模約為25GW 左右。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。用電量增速不達(dá)預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電開(kāi)發(fā)周期波動(dòng)導(dǎo)致新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。