節能風電新股定價報告：純正的風電運營商，未來仍有增長潛力
類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-09-28
報告摘要：
自2013年以來國內風電行業的基本面日趨好轉。2014年上半年，國內風電行業受來風不好的限制小時利用數雖然同比有所下降，但是也棄風率同時下降至8.5%左右。我們預計2014年國內風電機組的總裝機容量有望達到20GW，同比增速也有望超過20%。風電行業的基本面繼續向好。
公司是專業的風電場運營商，這一點和目前A 股市場上的制造產業鏈上的相關公司不同。公司主要靠風電場運的電費收入來支撐業績。因此，公司業績增長的關鍵就在于在運風電場的規模和在建風電場的規模。此外上網電價、小時利用數和棄風率等數據都對公司業績有比較重要的影響。
截止2014年7月底，公司期末累計并網裝機容量已經達到1323.0MW。截至2014年6月30日，公司實現風電累計裝機容量1636.5MW。目前，公司在建項目裝機容量合計為617.0MW，可預見的籌建項目裝機容量合計達826.0MW。在加快風電場開發和建設的同時，公司還分別在新疆、內蒙、河北等風力資源優勢地區開展了大量的風電項目前期踏勘和測風工作。從規模上看，公司在運電場的規模已經不小，但是考慮到在建和籌建的風場規模仍然較大，因此公司在未來兩年仍具備一定成長性。
公司募集資金將用于新疆烏魯木齊托里20萬千瓦風電場一期4.95萬千瓦工程和內蒙古烏蘭察布市興和風電場49.5MW 工程兩個項目的建設。本次募集資金的量并不大，對應風電場的總規模也僅100MW 左右，單從募投項目角度對公司的業績拉動不大。
預計公司2014、2015和2016年的EPS 分別為0.14、0.18和0.22元。目前A 股市場上沒有專門的風電場運營類公司。考慮到公司的規模和未來的發展潛力，我們認為公司的合理定價區間在2.10-2.52元之間，對應2014年的動態市盈率在15-18倍之間。
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