發改委表態電改全面提速 12家企業底部爆發

　　我們認為不應顧慮干旱的短期影響，盡管目前公司相對估值不具優勢，但考慮公司資產的資源屬性以及龍灘蓄水帶來的電量提升，仍維持“推薦”評級，合理價格區間應為8.2-10 元，6 個月目標價位為9.3 元。(華泰證券[5.58% 資金 研報] 程鵬)
　　文山電力(600995)：業績恢復大概率 價值合理
　　2010 年業績恢復是大概率事件我們認為2010 年公司業績恢復是大概率事件，有利因素在于：(1)特殊電價扶持政策將不再繼續，公司銷售電價有望恢復正常;(2)2010 年云南省經濟恢復態勢明顯，帶動電力需求快速增長。
　　折舊政策調整影響2010 年利潤公司決定自2010年1月1日起調整固定資產折舊年限，由于部分發電設備剛到使用年限需一次提足折舊，預計將影響2010年公司利潤5557萬元，折合每股收益為0.10元。
　　目前公司基本合理，調整評級為“中性”：我們預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.25元、0.35元和0.38元，雖然公司長期的成長性良好，但目前基本合理，調整公司評級為“中性”。(光大證券 崔玉芹)
　　申能股份(600642)：盈利穩定的區域公用事業龍頭 目標價11元
　　多產業并舉，盈利穩定的區域龍頭：公司是以電力、石油天然氣和金融投資為主的上海公用事業龍頭。由于擁有油、氣等上游資源和參股金融企業獲得投資收益，與傳統火電公司相比盈利能力較高，且更為平穩。
　　集團資產注入空間不大：申能集團擁有電力、石油天然氣、金融和其他四大板塊。其中除金融外，集團大部分優質資產已在上市公司，剩余實業資產盈利能力不強。另外，集團現金流充裕，資產負債率較低，資產注入上市公司的動力不強。
　　電力業務笑傲寒冬：2010年煤價大漲已成定局，但公司依靠裝機容量增長和極強的資產盈利能力，有望平穩度過寒冬。(1)燃煤機組：公司現有燃煤機組都是上海市最優質的項目，通過低煤耗、高利用小時、進口煤炭降低成本等，綜合盈利能力水平仍將高于行業平均。(2)非燃煤機組：包括抽水蓄能、燃氣和核電，在政策的傾斜性支持下，盈利能力極強。(3)新增機組：2010年是公司新機投產集中投產期，并成為2010-2012年主要業績增長點之一。
　　油氣開采“對沖”煤價上漲：預計石油和天然氣產量較保持較低水平，但隨著產品價格維持高位，整體盈利水平預計與2009年相當。值得說明的是，由于原油與煤價高度的相關性，油價的上漲在提高油氣開采利潤的同時，將間接對沖由于煤價上漲造成的電力業務利潤下降。
　　氣源多元化打開天然氣管輸增長空間：2010年，隨著上海LNG逐步達產和川氣東送的投產，以及2011年西氣東輸二線通氣，氣源的多元化將打開天然氣管網公司的盈利空間。
　　金融投資及其他貢獻度下降：隨著公司參股49%的申能資產管理公司實行清算，以及參股的其他公司盈利貢獻不大，對于公司利潤的貢獻度將出現較大下降。
　　公開增發略有利股東：我們預計增發于2010年末完成，發行價格不確定性較大，假設在8-10元，增加股本8%-9.5%，幅度不大。而財務費用的下降和委托貸款收益的增加能夠抵消股本攤薄的影響，因此本次增發略有利于現在股東。
　　盈利預測與評級：考慮增發影響，且不考慮電價調整，預計2010-2012年每股盈利分別0.48、0.51和0.66元。2010年，雖然受煤價上漲影響利潤下滑，但與主要火電公司相比，其估值仍處于行業偏低水平。而2011-2012年，隨著在建機組貢獻增加、天然氣管網盈利增長和財務費用下降，凈利潤增長率將分別達到16%和28%。綜合估值和成長性，給予公司“增持-A”的投資評級，目標價11元。