發(fā)改委表態(tài)電改全面提速 12家企業(yè)底部爆發(fā)

　　國(guó)投電力(600886)：融資方式合理 未來(lái)成長(zhǎng)確定
　　公司的長(zhǎng)期價(jià)值非常明顯，當(dāng)前價(jià)格明顯低估。錦屏一級(jí)和二級(jí)投產(chǎn)后，公司增加裝機(jī)840 萬(wàn)千瓦，按照平均5000 小時(shí)計(jì)算，全年增加發(fā)電量420 億千瓦時(shí)，如果每度電凈利潤(rùn)5 分，全年可增加二灘公司凈利潤(rùn)21億元，歸屬于國(guó)投電力的凈利潤(rùn)為11 億元，按照目前股本20 億股計(jì)算，折合每股收益0.55 元。
　　錦屏一級(jí)和二級(jí)最晚在2015 年全部建成投產(chǎn)，按照每年10%的折現(xiàn)率折現(xiàn)到現(xiàn)在，貢獻(xiàn)每股收益0.34 元。
　　按照我們之前對(duì)2010 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，保守預(yù)計(jì)每股收益為0.28 元，如果加上錦屏一級(jí)和二級(jí)折現(xiàn)到當(dāng)前貢獻(xiàn)的收益，2010 年的每股收益可達(dá)到0.62元。如果給予15～20 倍市盈率，公司合理價(jià)值為9.3～12.6 元。
　　建議看重長(zhǎng)期價(jià)值的投資者買入并持有，未來(lái)將有較好收益。公司股價(jià)前一段時(shí)間走勢(shì)較弱，我們分析主要是對(duì)短期業(yè)績(jī)的擔(dān)心。但是，對(duì)于公司價(jià)值的判斷并不僅僅取決于短期的EPS 和PE，公司PB 低于2 倍，而且長(zhǎng)期價(jià)值明顯。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)投電力應(yīng)該具有較好的防御性，并且未來(lái)的收益非常確定。
　　上調(diào)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)至A，是我們的最高評(píng)級(jí)。我們看重公司的長(zhǎng)期價(jià)值，上調(diào)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)，并且認(rèn)為以當(dāng)前價(jià)格買入并持有，會(huì)有絕對(duì)收益，短期目標(biāo)價(jià)暫定為9.3～10.0 元。
公司對(duì)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股充滿信心，我們建議積極申購(gòu)。對(duì)于公司即將發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，我們認(rèn)為收益確定，能夠高于一般的債券收益率，建議積極申購(gòu)。(招商證券[4.63% 資金 研報(bào)] 彭全剛)　
　　桂東電力[-1.42% 資金 研報(bào)](600310)：電力主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng) 期待上調(diào)電價(jià)
　　預(yù)計(jì)公司2009-2011 年凈利潤(rùn)0.69 億元、3.83 億元和2.87 億元，EPS 分別為0.44、1.95 和1.46 元。其中，2010 年電力主業(yè)1.22億元、國(guó)海證券[2.97% 資金 研報(bào)]投資收益1.11 億元、國(guó)海證券2008-2009 年累計(jì)未分配利潤(rùn)1.5 億元;2011 年電力主業(yè)1.49 億元，國(guó)海證券投資收益1.38 億元。2009-2011 年相應(yīng)PE 分別為52、12 和16 倍。
　　我們?cè)u(píng)估公司除國(guó)海證券外市值在28.5 億元，折合股價(jià)18.15 元。　
　　其中，電力市值22.5 億元，非電資產(chǎn)市值6 億元。加上國(guó)海證券市值，公司合理市值在38 億元，合理每股價(jià)值37 元，2010 年動(dòng)態(tài)PE19 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。(廣發(fā)證券[5.41% 資金 研報(bào)]謝軍)
　　桂冠電力[10.00% 資金 研報(bào)](600236)：龍灘貢獻(xiàn)增長(zhǎng) 重置體現(xiàn)價(jià)值
　　公司核準(zhǔn)在建項(xiàng)目主要為火電和風(fēng)電，水電項(xiàng)目均處于前期開(kāi)發(fā)階段，儲(chǔ)備項(xiàng)目規(guī)模有限，我們認(rèn)為公司發(fā)展將依靠并購(gòu)，而并購(gòu)目標(biāo)我們認(rèn)為主要來(lái)自于大唐集團(tuán)已投產(chǎn)裝機(jī)。龍灘水電站一期建成投產(chǎn)后正常蓄水位為375 米，具備年調(diào)節(jié)能力，下游各梯級(jí)電站年總發(fā)電量由213.58 億千瓦時(shí)提高至237.92 億千瓦時(shí)，增幅為11.4%。
　　受廣西區(qū)社會(huì)用電需求增長(zhǎng)、區(qū)內(nèi)水電企業(yè)上網(wǎng)電量減少的影響，09年下半年大唐合山的火電機(jī)組利用小時(shí)大幅增加，而且2008 年7、8月份兩次調(diào)整的火電價(jià)格使大唐合山減輕了部分成本壓力。目前該公司標(biāo)煤價(jià)格保持在800 元/噸左右，1 季度實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)穩(wěn)定。
　　在合山2010 年40 億千瓦時(shí)電量、標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)800 元/噸基礎(chǔ)上測(cè)算，我們預(yù)計(jì)合山電廠實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額將達(dá)到1 億元，從而擺脫雞肋地位。
　　龍灘375 米蓄水完成，估計(jì)巖灘年平均發(fā)電量增加到64 億千瓦時(shí)，二期擴(kuò)建以及龍灘400 米蓄水完成后，巖灘年平均發(fā)電量增加到80 億千瓦時(shí)。巖灘公司目前的電價(jià)為0.1544 元/千瓦時(shí)，剔除上交財(cái)政部分，僅為廣西水電標(biāo)桿電價(jià)的60%。這使得具備低電價(jià)優(yōu)勢(shì)的巖灘電站能夠從直供電中受益。未來(lái)巖灘電價(jià)提升空間較大。