國(guó)際金融危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)展望

　　第四，全球貿(mào)易保護(hù)主義有可能加劇。國(guó)際金融危機(jī)是對(duì)多年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)失衡的一次強(qiáng)制性調(diào)整。發(fā)達(dá)國(guó)家要擺脫金融危機(jī)，勢(shì)必會(huì)減少需求，增加儲(chǔ)蓄。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)衰退階段，失業(yè)率上升，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)力必然抬頭。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，世界貿(mào)易量增速會(huì)從2008年的4.6%下降到2009年的2.1%。美國(guó)民主黨上臺(tái)，貿(mào)易保護(hù)主義的傾向會(huì)更加突出。

　　國(guó)際金融危機(jī)的中長(zhǎng)期影響

　　從根本上說(shuō)，此次國(guó)際金融危機(jī)是多年來(lái)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹的結(jié)果。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，形成了發(fā)展中國(guó)家從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，發(fā)達(dá)國(guó)家從事虛擬經(jīng)濟(jì)（尤其是金融業(yè)）活動(dòng)的分工和交換格局。而在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部，金融業(yè)的高收益和放松管制誘使金融業(yè)過(guò)度發(fā)展，為負(fù)債消費(fèi)模式奠定了基礎(chǔ)。這種模式本身不具有可持續(xù)性，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的崩潰只是整個(gè)發(fā)展鏈條斷裂的一個(gè)導(dǎo)火線。因此，這次國(guó)際金融危機(jī)的調(diào)整過(guò)程及其影響將會(huì)是深遠(yuǎn)的。

　　第一，美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的負(fù)債消費(fèi)模式將會(huì)進(jìn)行調(diào)整。多年來(lái)，美國(guó)的負(fù)債消費(fèi)模式主要得益于低利率。金融市場(chǎng)的放松管制使得風(fēng)險(xiǎn)被嚴(yán)重低估，風(fēng)險(xiǎn)分散化被誤認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)的消除。風(fēng)險(xiǎn)低估成為過(guò)去多年來(lái)長(zhǎng)期利率維持在低位的主要因素，進(jìn)而支持著美國(guó)負(fù)債消費(fèi)。這種集聚的風(fēng)險(xiǎn)伴隨次貸危機(jī)而全面釋放。目前，各國(guó)政府都充分意識(shí)到未來(lái)加強(qiáng)金融監(jiān)管的重要性。實(shí)施必要的監(jiān)管會(huì)推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)回到正常水平，導(dǎo)致融資成本提高。此外，居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)要恢復(fù)正常水平，也不是一朝一夕能完成的。這些都將推動(dòng)負(fù)債消費(fèi)模式調(diào)整，減少消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄，從而對(duì)出口導(dǎo)向型發(fā)展模式產(chǎn)生重大沖擊。

　　第二，全球通貨膨脹有可能死灰復(fù)燃。短期內(nèi)流動(dòng)性短缺與金融機(jī)構(gòu)的惜貸傾向有可能引發(fā)通貨緊縮，但也會(huì)加大中期內(nèi)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。為遏制金融危機(jī)，各國(guó)紛紛采取措施，其中包括連續(xù)大幅降息，如美國(guó)聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降到0.25%，甚至有可能降到零；中央銀行通過(guò)金融市場(chǎng)直接注入大量資金，以緩解流動(dòng)性短缺；政府發(fā)行債務(wù)，提高財(cái)政赤字水平救助金融機(jī)構(gòu)。這些都為將來(lái)的通貨膨脹埋下隱患。一旦金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，流動(dòng)性泛濫就會(huì)卷土重來(lái)。

　　第三，美元有可能再次貶值。從2008年下半年開(kāi)始，美元匯率走強(qiáng)，既反映了美國(guó)以外國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的惡化，客觀上也有利于吸引國(guó)際資本流入美國(guó)?，F(xiàn)階段對(duì)美國(guó)而言，資本持續(xù)流入是擺脫次貸危機(jī)的根本出路。但是，美國(guó)政府抑制次貸危機(jī)的舉措，無(wú)疑會(huì)大幅增加財(cái)政赤字。解決財(cái)政赤字無(wú)外乎兩條出路：一是增稅，二是通貨膨脹。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，由于消費(fèi)下降，增稅的可能性幾乎為零。而通貨膨脹既有利于解決財(cái)政赤字問(wèn)題，又有利于轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，美國(guó)需要美元貶值以振興經(jīng)濟(jì)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)此形成普遍預(yù)期時(shí)，美元就不可避免地走向貶值。

　　第四，經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程會(huì)因國(guó)際金融危機(jī)而陷入階段性調(diào)整。國(guó)際金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的負(fù)面影響是多重的。一是貿(mào)易增速放慢，貿(mào)易保護(hù)主義傾向加強(qiáng)。二是金融監(jiān)管加強(qiáng)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)發(fā)展速度放慢會(huì)削弱國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)力。三是因國(guó)際金融危機(jī)，發(fā)展中國(guó)家開(kāi)放金融市場(chǎng)的態(tài)度會(huì)更加謹(jǐn)慎。四是美元的世界貨幣地位受到質(zhì)疑，國(guó)際金融體系的穩(wěn)定性受損。五是圍繞國(guó)際金融體系的改革，各國(guó)的分歧加大，國(guó)際金融規(guī)則約束力降低。六是多邊貿(mào)易談判（多哈回合）難度加大。盡管如此，經(jīng)濟(jì)全球化仍然會(huì)在曲折中發(fā)展。