國(guó)際金融危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)展望

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從2008年二季度開始連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。受美國(guó)次貸危機(jī)影響，消費(fèi)和投資下降。歐元區(qū)金融體系卷入次貸危機(jī)的程度較深，部分國(guó)家存在嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫，并已顯現(xiàn)崩潰的跡象。所幸的是，歐元區(qū)的全功能銀行體制對(duì)次貸危機(jī)的抵御能力要高于美國(guó)；歐元對(duì)美元匯率的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)。就未來推行刺激性經(jīng)濟(jì)政策而言，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可以說是喜憂參半：一方面，歐元區(qū)降息空間要遠(yuǎn)大于美國(guó)和日本；另一方面，受歐盟“穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約”的限制，歐元區(qū)國(guó)家難以自主地采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，否則就會(huì)超越公約所設(shè)定的3%赤字的上限。綜合上述因素，2009年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退程度很可能與日本大致相同。

　　伴隨發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退，發(fā)展中國(guó)家也難以幸免，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)大幅放慢。在全球金融一體化的環(huán)境下，沒有任何國(guó)家能夠獨(dú)善其身。但由于絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融體系并沒有直接卷入次貸危機(jī)之中，他們受到的沖擊更多的是外生的。此外，長(zhǎng)期以來多數(shù)發(fā)展中國(guó)家面臨的高油價(jià)壓力已經(jīng)趨緩，其未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景要好于發(fā)達(dá)國(guó)家。今年，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增速盡管會(huì)有所放慢，但仍將保持較高的速度。

　　世界經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　展望2009年的世界經(jīng)濟(jì)，面臨著前所未有的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一，國(guó)際金融危機(jī)存在繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類：一是次貸危機(jī)存在向縱深發(fā)展的可能。目前，次貸危機(jī)尚未全面擴(kuò)展到“信用違約掉期”（CDS，一種針對(duì)金融資產(chǎn)的違約保險(xiǎn)）領(lǐng)域，其發(fā)展前景將取決于政府干預(yù)措施能否遏制金融市場(chǎng)的信心危機(jī)和房地產(chǎn)價(jià)格的繼續(xù)下跌。二是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)進(jìn)一步引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。總體看來，盡管國(guó)際金融危機(jī)還存在繼續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)，但到今年下半年有可能止跌回穩(wěn)。原因是：從調(diào)整的時(shí)期和幅度來看，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大；各大國(guó)政府的聯(lián)合干預(yù)，將有助于提升投資者與消費(fèi)者的信心，阻止經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，這和上世紀(jì)30年代大危機(jī)時(shí)期各國(guó)爭(zhēng)相采取以鄰為壑的政策形成了鮮明的反差。美國(guó)奧巴馬政府的振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃也會(huì)進(jìn)一步提升市場(chǎng)信心。

　　第二，國(guó)際資本流動(dòng)和匯率變化的方向存在不確定性。為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，各國(guó)政府在大規(guī)模注入貨幣救助經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，迫切需要資本的流入。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、貨幣政策、金融市場(chǎng)的穩(wěn)定程度，都會(huì)影響國(guó)際資本流動(dòng)和匯率變化的方向。目前，美元對(duì)世界主要貨幣呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)，這符合美國(guó)的核心利益。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的加深，國(guó)際資本流動(dòng)的方向還是一個(gè)未知數(shù)。

　　第三，短期通貨膨脹壓力降低，發(fā)達(dá)國(guó)家面臨通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際油價(jià)和大宗商品價(jià)格下跌，有利于降低全球通貨膨脹壓力；發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)使需求進(jìn)一步減少，遏制通貨膨脹。因此，2009年全球通貨膨脹率會(huì)大幅下降。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹率會(huì)從2008年的3.6%下降到2009年的1.4%。如果發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的過程延長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)惜貸傾向嚴(yán)重，通貨緊縮就有可能發(fā)生。