我國電力行業五大集團呈現四類重組機會

　　有業內人士測算，在發電量相同的情況下，若水電毛利率為火電的1.8倍，水電價格即使只上調到火電價格的80%，其所獲毛利也將達到火電的1.45倍左右。即使選擇最不利的1.5倍毛利率比，水電價格只需上調為火電的80%，相同電量所獲毛利仍將達到火電的1.2倍，水火電盈利能力將發生根本性的扭轉。

　　有機構認為，電價調整的結果將會好于市場的預期。重要的是，預計電價調整方案將傳遞出關于實施更可靠的煤電聯動機制的更積極政策信號，并為進一步的改革奠定基礎，建議待電價調整落實后配置華東、華南區域的火電公司。
 

　　廣東、江蘇兩省在全國的用電量占比均在9%以上，山東其次超過8%，再次是浙江和河北，高于6%，然后是河南、遼寧、四川、山西、內蒙、上海、湖北、福建均在3%以上，十三個省份占了全國用電量的70%。可見華南、華東的電力消費量對全國消費量的影響舉足輕重，因此盡管增幅不是太突出，但增量的絕對量大；歷史上看，以上區域點火價差要高于其他區域，且2009年裝機投產低于全國平均水平，使得發電小時數迅速上升。

　　同時，受益于區域上網電價可能上調的中西部個股，漳澤電力、贛能股份、文山電力等品種也值得關注。

　　火力發電與水力發電分化

　　有關統計數據顯示，2009年第三季度，電力行業營業收入同比增長15.93%，環比增長20.71%；歸屬于母公司凈利潤同比增長506.77%，環比增長53.59%。其中，火電行業歸屬于母公司凈利潤同比增長218.00%，環比增長27.12%；水電行業歸屬于母公司凈利潤同比下降 15.62%，環比增長63.61%。

　　由于發電量上升、煤價維持低位，第三季度火電行業毛利率環比上升1.4 個百分點，同比增長17.75 個百分點。由于三季度為豐水期，水電行業毛利率環比上升8.71 個百分點，同比下降5.24 個百分點。

　　火電發電量情況繼續向好。第三季度，火電發電量情況繼續向好，單月增速從1-2月份的-7.8%提高至9月份的12.3%，而火電設備利用小時數降幅也從1-2月份的15.52%縮小5.19個百分點至9月份的7.48%。火電的需求彈性較強，同時，由于第三季度水情較差，全國水電發電量增速逐月下降，9月水電發電量同比下降3.7%。

　　天相投顧認為，第四季度火電發電量仍有望有較好的表現。預計全年火電發電量增速為3.5%左右。但是，在火電設備利用小時數方面，預計全年火電新增裝機容量為4800萬千瓦左右，而火電發電設備利用小時數同比下降4.5%左右。

　　四類重組股成關注重點

　　作為基礎性公共事業行業，電力行業仍是國家結構調整的主要對象，并且重組進程有望加快，“五大集團”旗下的央企兼并重組仍將是未來主要看點。在重組的內容方面，主要關注以下四類品種：一、央企內部的電力資產整合，主要涉及集團資產的注入，而這仍是未來行業資產重組的主要內容。二、央企對地方性電企的整合，主要涉及的是央企收購地方性電企的資產，而這將會成為未來的一個整合趨勢。三、地方性電企內部的電力資產整合，主要涉及的是集團資產的注入和置換，這有可能帶來較好的投資機會。四、電企對上下游企業的整合，主要涉及的是對上游煤炭資源和下游的一些高耗能產業的整合，而其中對上游煤炭資源的整合，將會成為主要看點，有可能帶來較高的投資收益。

　　落實到上市公司層面，報告建議關注具有重組預期的電力上市公司：

　　黔源電力，公司作為華電集團唯一的水電上市公司，集團很可能通過重組，將公司打造成西南地區的水電資源整合平臺。

　　華電能源，華電集團承諾將公司作為東北地區的資產整合平臺，華電集團有望在2010年前將鐵嶺電廠和富拉爾基電廠注入公司。