SunEdision于2015年5月7日宣布向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了S-1登記文件，這是SunEdison的第二個(gè)收益型公司，它的第一個(gè)收益型公司資產(chǎn)主要位于美國(guó)境內(nèi)。新成立的收益型公司TERRAFORM GLOBAL, INC.的主要資產(chǎn)位于新興市場(chǎng)，如中國(guó)、印度、馬來(lái)西亞、南非、烏拉圭、秘魯和巴西，總裝機(jī)容量達(dá)到987.8MW，資產(chǎn)類(lèi)型包括風(fēng)電、太陽(yáng)能和水電。SunEdison在宣布這一消息后，其股票當(dāng)天猛漲13%。SunEdison于2014年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并在過(guò)去的近一年時(shí)間里進(jìn)行了大量的收購(gòu)，與前幾年First Solar在中國(guó)的動(dòng)作相比，SunEdison要高調(diào)且激進(jìn)。它們收購(gòu)的資產(chǎn)包括正在運(yùn)營(yíng)或即將投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)電、太陽(yáng)能和水電項(xiàng)目。不難看出，其意圖就是為收益型公司上市獲得優(yōu)良資產(chǎn)，也為以后收益型公司收購(gòu)更多項(xiàng)目做準(zhǔn)備。
美國(guó)案例：Sol-Wind Renewable Power(向MLP轉(zhuǎn)化)
在以上的收益型公司架構(gòu)設(shè)計(jì)方面，仍然遵循傳統(tǒng)的模式，主要是通過(guò)公司現(xiàn)有和未來(lái)資產(chǎn)的收購(gòu)和折舊規(guī)避聯(lián)邦雙重征稅，并沒(méi)有試圖向MLP轉(zhuǎn)化。最近一個(gè)比較有趣的案例是Sol-Wind Renewable Power, LP這個(gè)收益型公司的IPO經(jīng)歷，Sol-Wind于2014年12月末向SEC提交了S-1登記表，但是由于潛在投資人不明確，更重要的是其交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)更像是一個(gè)MLP，使投資者產(chǎn)生許多疑慮，因此，2015年2月，Sol-Wind被迫推遲了募集1億美元資金的IPO計(jì)劃。
中國(guó)市場(chǎng)：躍躍欲試，仍需謹(jǐn)慎
在中國(guó)，目前許多可再生能源行業(yè)的公司正在考慮利用收益型公司的模式進(jìn)行融資， 比如英利、協(xié)鑫和阿斯特等也都躍躍欲試，想在收益型公司方面大顯身手。但在使用這種模式之前，除了要考慮到本身的資產(chǎn)及其它因素外，一定要與其它融資方式的成本進(jìn)行比較。在當(dāng)前中國(guó)進(jìn)入降息通道的情況下，收益型公司模式是否仍然適用，需要慎重選擇，不能因?yàn)檫@種模式本身比較新而去選擇。
中美情況差別大，謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的看待收益型公司的未來(lái)
鑒于對(duì)投資者穩(wěn)定收益的承諾，為了保持可持續(xù)的且穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)，收益型公司必須不斷獲得新項(xiàng)目，只有這樣，才能夠?qū)崿F(xiàn)單層稅收的目的，也才能保持投資者對(duì)此類(lèi)公司的興趣。從某種程度上說(shuō)，收益型公司是在行業(yè)或市場(chǎng)處于上升通道過(guò)程中可以選擇的一種融資模式，其穩(wěn)定的成長(zhǎng)性是關(guān)鍵。我們也需要注意到，可再生能源，也受制于各國(guó)政府的相關(guān)補(bǔ)貼政策，這種不穩(wěn)定性也增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。此外，美國(guó)投資者有多少真正了解中國(guó)可再生能源的監(jiān)管政策(包括路條制度、電價(jià)、補(bǔ)貼、上網(wǎng)、土地和稅收等問(wèn)題)呢?在TERRAFORM GLOBAL, INC.招股說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)道，中國(guó)的電費(fèi)增長(zhǎng)為2%/年，且未來(lái)的增長(zhǎng)空間仍然非常大。面對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體狀況，且2010年時(shí)與中國(guó)的平均工資相比，中國(guó)的電價(jià)已經(jīng)是發(fā)達(dá)國(guó)家的4倍多，近期的增長(zhǎng)可能會(huì)面臨一定困難。雖然電改被寄予厚望，但是并不能以電價(jià)上漲為唯一動(dòng)力。在此招股說(shuō)明書(shū)中，將中國(guó)項(xiàng)目作為簽定有PPA的項(xiàng)目予以介紹，從這一點(diǎn)看，中國(guó)的購(gòu)電協(xié)議與美國(guó)市場(chǎng)中的PPA不同，甚至差別比較大。作為可再生能源行業(yè)的一種新融資模式，其產(chǎn)生是伴隨著其它融資方式成本上升和其它投資產(chǎn)品回報(bào)降低而出現(xiàn)的，市場(chǎng)的周期性，也會(huì)演繹出另一條相反的曲線(xiàn)，收益型公司的生命力還需要時(shí)間去檢驗(yàn)。
