海潤(rùn)光伏(13.09 停牌，咨詢)：增發(fā)募資為電站業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)
　　海潤(rùn)光伏 600401
　　海潤(rùn)光伏發(fā)布公告，公司非公開(kāi)發(fā)行4.925億股已經(jīng)發(fā)行完成，興業(yè)全球基金、國(guó)泰基金、匯添富基金、東?；?、財(cái)通基金、華夏基金、中信證券(37.4 +3.66%，咨詢)、海通證券(28.88 +3.96%，咨詢)、南京瑞森投資以及華夏人壽保險(xiǎn)等10家投資機(jī)構(gòu)獲得配售，配售價(jià)格為7.72元，募集資金凈額37.17億元。非公開(kāi)發(fā)行成功為公司電站業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)：本次募集的資金將用于羅馬尼亞光伏電站項(xiàng)目、晶硅電池技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、年產(chǎn)2016噸多晶硅錠、8000萬(wàn)片多晶硅片擴(kuò)建項(xiàng)目及貸款償還。我們的點(diǎn)評(píng)如下：
　　制造業(yè)方面：公司近兩年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多晶硅硅片的擴(kuò)建，目前擁有1.5GW的電池片、1GW的組件產(chǎn)能，上半年實(shí)現(xiàn)組件出售543MW，雖然募投項(xiàng)目中有2016噸多晶硅錠的生產(chǎn)，但考慮到多晶硅產(chǎn)品目前的市場(chǎng)格局，有可能會(huì)將這部分募集資金變更到電站業(yè)務(wù)方面，而制造業(yè)的產(chǎn)能將可能短期內(nèi)會(huì)維持穩(wěn)定;
　　電站開(kāi)發(fā)及建設(shè)：公司2014年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)電站開(kāi)發(fā)800MW，其中分布式200MW，海外80MW，2015年實(shí)現(xiàn)1GW電站開(kāi)發(fā)，國(guó)內(nèi)分布式400MW，地面電站400MW，海外電站200MW。公司管理層從事多年的光伏業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)獲取路條的能力強(qiáng)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，此次非公開(kāi)發(fā)行成功，為公司光伏電站的建設(shè)奠定基礎(chǔ)，項(xiàng)目投資建設(shè)如虎添翼;
　　電站運(yùn)營(yíng)：公司目前持有光伏電站共235MW，海外電站165MW。2014年、2015年公司仍計(jì)劃以電站建設(shè)的EPCBT等方式為主，不會(huì)持有太多電站，但發(fā)展到2016年以后，公司將會(huì)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，電站建設(shè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向電站運(yùn)營(yíng)，電站規(guī)模預(yù)期能達(dá)到3GW，成為國(guó)內(nèi)光伏電站運(yùn)營(yíng)的能源供應(yīng)商;
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用：公司近年來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用一直偏高，2013年全年達(dá)到了3.3億財(cái)務(wù)費(fèi)用，而2014年上半年的財(cái)務(wù)費(fèi)用則接近2億，此次募集資金將償還一部分銀行借款，有望緩解公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，提升償債能力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：除了非公開(kāi)發(fā)行募集的資金37.17億元，同時(shí)公司拿到中國(guó)銀行(4.56 +0.66%，咨詢)、交通銀行(6.7 +0.3%，咨詢)新給予授信額度200億元，為發(fā)展奠定基礎(chǔ)?？紤]到非公開(kāi)增發(fā)對(duì)業(yè)績(jī)的攤薄，我們調(diào)整公司2014-2016EPS為0.33元、0.53元和0.69元，維持“增持”評(píng)級(jí)。