中國(guó)風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng)：離岸風(fēng)電是臺(tái)灣的新興特許產(chǎn)業(yè)，尚未浮出水面，丹麥則早在1991年安裝全球第一支商用離岸風(fēng)機(jī)。這 24 年來，離岸風(fēng)電場(chǎng)的興建也同時(shí)帶動(dòng)歐洲金融業(yè)的發(fā)展，主因在于離岸風(fēng)電場(chǎng)的投資金額龐大，帶動(dòng)各式相關(guān)金融商品發(fā)展外，也提升金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)水準(zhǔn)，臺(tái)灣不妨參考此一歐洲經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助投資升級(jí)，以期將實(shí)力拓展至亞洲或國(guó)際市場(chǎng)。
離岸風(fēng)場(chǎng)資金仰賴融資，每個(gè)風(fēng)場(chǎng)通常是一個(gè)獨(dú)立的特殊目的公司（Special Propose Vehicle, SPV），資金的來源主要是股權(quán)投資（equity）與融資（debt finance），后者發(fā)行固定收益的債券。通常一個(gè)專案的金額約在數(shù)百億元至數(shù)千億元新臺(tái)幣，這是大型法人為主的金融市場(chǎng)。一般而言，保險(xiǎn)除了保護(hù) SPV 之外，也可以額外保護(hù)離岸風(fēng)電相關(guān)的設(shè)備商，包括風(fēng)力發(fā)電機(jī)、海底電纜、基座、電力基礎(chǔ)設(shè)施、電場(chǎng)平衡設(shè)備、工程包商等等。
由于投資金額龐大，離岸風(fēng)場(chǎng)也順勢(shì)帶動(dòng)包括：（1）主權(quán)綠能基金；（2）保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人；（3）保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司；（4）商業(yè)銀行的專案融資；（5）私募股權(quán)基金；（6）無追索權(quán)債券（non-recoursedebt）；（7）信用保證機(jī)構(gòu)。離岸風(fēng)電場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，有助于提升國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平，協(xié)助打入亞洲市場(chǎng)或國(guó)際市場(chǎng)，可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定高收益，也有助于讓即將破產(chǎn)的軍公務(wù)人員退撫基金，看到一線生機(jī)。
▲ 離岸風(fēng)電場(chǎng)通常是一個(gè)專案融資的特殊目的公司（Source：AON, 2014）
根據(jù)歐洲風(fēng)電協(xié)會(huì)（EWEA）的統(tǒng)計(jì)，2014 年歐洲有 9 個(gè)離岸風(fēng)場(chǎng)計(jì)劃到達(dá)最后的投資階段（Equity+Debt Finance），其中有 4 個(gè)金額超過 10 億歐元。從設(shè)備容量來看，年度注資的容量達(dá) 2,323MW，其中有 954MW 是無追索權(quán)債券，意思是專案必須要獲利才可以分派利息。無追索權(quán)債券近年來成長(zhǎng)快速，2012 年僅有 17 億歐元，2013 年達(dá) 20.4 億歐元，2014 年達(dá) 31.4 億歐元。短短的三年時(shí)間竟成長(zhǎng) 85%。
2014 年發(fā)行的無追索權(quán)債券主要是三個(gè)離岸風(fēng)場(chǎng)，包括建造當(dāng)中的 Gemini（600MW, EUR$1,974M）、營(yíng)運(yùn)當(dāng)中的Westermeerwind（144MW, EUR$320M）、離岸輸電設(shè)備商（Offshore Transmission Owners,OFTOs）階段的Westermost Rough（210MW, EUR$444M）。OFTOs 制度將“風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)”與“電場(chǎng)電力傳輸”分開成兩家公司，這是英國(guó)政府在 2010 年首創(chuàng)之新制度，目的是希望加強(qiáng)離岸風(fēng)電場(chǎng)輸電設(shè)備的投資。
許多知名的投資機(jī)構(gòu)參與或協(xié)助 Gemini 的融資，包括領(lǐng)投的Siemens FinancialServices（20%）、Northland Power（60%）、van Oord Dredging and Marine Contractors（10%）、Dutch UtilityHVC（10%）等四家公司創(chuàng)造信用。接著 12 家商業(yè)銀行發(fā)行高級(jí)債券，探明借款人（風(fēng)場(chǎng)開發(fā)商）的想法，在建造期提供資金。交易同時(shí)涉及多方機(jī)構(gòu)，包括 European Investment Bank（EIB）、3 家出口信用機(jī)構(gòu)（Eksport Kredit Fonden, Euler Hermes, and Delcredere Ducroire）、2 家夾層融資機(jī)構(gòu)（NPI, PKA）。實(shí)務(wù)上，離岸風(fēng)電場(chǎng)的融資并沒有一個(gè)固定的形式。
2014 年新增上線離岸風(fēng)電場(chǎng)的投資人當(dāng)中，有 30.2%是財(cái)務(wù)投資人、62%是發(fā)電商、4.7%是獨(dú)立發(fā)電商、3.1%是設(shè)備制造商。金融業(yè)的支持扮演十分重要的角色。
離岸風(fēng)電場(chǎng)的股權(quán)投資人非常多元化，在風(fēng)險(xiǎn)獲得專業(yè)保代與保險(xiǎn)公司的分析評(píng)估之后，成為市場(chǎng)資金相對(duì)安全的避風(fēng)港。分析 2014 年的組成，以發(fā)電商居首（31%），其次依序是獨(dú)立發(fā)電商（23%）、投資基金（15%）、退休或保險(xiǎn)基金（11%）、銀行或政策導(dǎo)向的借款人（8%）、基礎(chǔ)建設(shè)基金（6%）、政策導(dǎo)向投資人（6%）。
▲ 多元化的離岸風(fēng)電場(chǎng)股權(quán)投資人。source：EWEA, 2015
帶來穩(wěn)定并長(zhǎng)期的現(xiàn)金流
根據(jù)離岸風(fēng)電場(chǎng)投資人 Sustainable Development Capital LLC 所公開的資訊顯示，離岸風(fēng)電場(chǎng)營(yíng)運(yùn)之后，會(huì)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。以圖中的例子來說，開發(fā)期約 3 年，建造期約 4 年，營(yíng)運(yùn)期約 22 年。開發(fā)期以規(guī)畫為主，現(xiàn)金流出不多。建造期開始有大量的現(xiàn)金流出，通常會(huì)在 4 年之內(nèi)完成興建與并網(wǎng)，最后一年部分風(fēng)機(jī)已經(jīng)開始并網(wǎng)發(fā)電，所以現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)正。
離岸風(fēng)機(jī)的設(shè)計(jì)壽命約 20-25 年，實(shí)際營(yíng)運(yùn)的時(shí)間通常會(huì)比設(shè)計(jì)壽命還要增加 2 年左右。圖例中營(yíng)運(yùn)期的最后 5 年因?yàn)轱L(fēng)機(jī)已經(jīng)折舊完畢，所以現(xiàn)金流量達(dá)到高原期。如果以 20 年設(shè)計(jì)壽命估計(jì)，通常折舊時(shí)間為 15 年，最極端的狀況下，風(fēng)機(jī)壽命（個(gè)案）可能只有 13 年。
▲ 離岸風(fēng)電場(chǎng)營(yíng)運(yùn)之后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。
英國(guó)政府在 2012 年獨(dú)資成立 Green Investment Bank（GIB），加速再生能源的發(fā)展。配置 70 位專業(yè)人員，累積投資 38 億元英鎊，平均年投資報(bào)酬率達(dá) 8%（歐洲好的風(fēng)場(chǎng)可達(dá) 12-17%的 IRR）。WestermostRough 是全世界第一個(gè)安裝 Siemens 6MW 離岸風(fēng)機(jī)的風(fēng)場(chǎng)，總投資金額約 10 億元英鎊，其中 GIB 于建造期出資 2.41 億元英鎊，Dong Energy 約出資一半，其他是 Marubeni。GIB 的資金帶動(dòng) 2.7 倍的民間離岸風(fēng)電場(chǎng)投資。GIB 也會(huì)購(gòu)買營(yíng)運(yùn)期的離岸風(fēng)電場(chǎng)股權(quán)（ex. London Array & Walney），帶動(dòng) 3.5-3.9 倍的民間投資。政府的綠能基金扮演離岸風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)點(diǎn)火的角色。
龐大金額的專案投資通常需要保險(xiǎn)以及評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)代理人。AON 公司在全球離岸風(fēng)電場(chǎng)保險(xiǎn)代理人市場(chǎng)的市占率達(dá) 80%，累積評(píng)估 7,200MW 離岸風(fēng)電場(chǎng)，熟悉超過 120 項(xiàng)保險(xiǎn)給付條款。臺(tái)灣的離岸風(fēng)場(chǎng)開發(fā)業(yè)者、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、風(fēng)場(chǎng)投資人也許可以參考 AON 的豐富經(jīng)驗(yàn)，降低離岸風(fēng)電場(chǎng)的投資與風(fēng)險(xiǎn)。
未被關(guān)注的藍(lán)海市場(chǎng)
離岸風(fēng)電場(chǎng)是臺(tái)灣科技產(chǎn)業(yè)新的藍(lán)海市場(chǎng)，提供穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，特別適合營(yíng)業(yè)額已經(jīng)超越 5,000 億元新臺(tái)幣的科技集團(tuán)投資。2000 年以后，臺(tái)灣科技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)過度投資的現(xiàn)象，毛利率原來還有“保七總隊(duì)”，現(xiàn)在只剩下“毛三到四”。也因?yàn)殡y以差異化，科技公司擁抱大量的現(xiàn)金，非常謹(jǐn)慎投資。
離岸風(fēng)電是特許的能源產(chǎn)業(yè)，有政府的特許執(zhí)照保護(hù)，中國(guó)的企業(yè)無法長(zhǎng)驅(qū)直入與臺(tái)商競(jìng)爭(zhēng)。臺(tái)灣的電信市場(chǎng)、金融市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)飽和的狀態(tài)，新的玩家不易與既有公司競(jìng)爭(zhēng)。離岸風(fēng)電場(chǎng)目前僅有兩家小型開發(fā)商以及臺(tái)電參與，其競(jìng)爭(zhēng)力比不上臺(tái)灣大型的科技公司與電信、金融集團(tuán)。離岸風(fēng)電場(chǎng)是特許產(chǎn)業(yè)的新藍(lán)海市場(chǎng)。
特許的離岸風(fēng)電場(chǎng)適合大型科技公司、金融業(yè)、電信業(yè)、退休基金、私人基金參與投資，融資方面也需要更多的“半澤直樹”進(jìn)來幫忙。8-17% 穩(wěn)定可預(yù)測(cè)的高收益在歐洲已經(jīng)有許多成功的經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)業(yè)者的參與，大幅降低投資與融資的風(fēng)險(xiǎn)，快速成長(zhǎng)的無追索權(quán)債券市場(chǎng)，亦提供許多商機(jī)。臺(tái)達(dá)電正在研發(fā)離岸風(fēng)機(jī)用的變流器（converter），準(zhǔn)備挑戰(zhàn) ABB，同時(shí)也認(rèn)為離岸風(fēng)電需要整個(gè)國(guó)家的力量去推動(dòng)才有可能成功。企業(yè)已經(jīng)看到離岸風(fēng)電所帶來的商機(jī)，期待行政院、國(guó)家發(fā)展基金會(huì)與金管會(huì)有更積極的作為協(xié)助臺(tái)灣的離岸風(fēng)電場(chǎng)與離岸風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
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交通大學(xué)電子工程系學(xué)士與科技管理研究所碩士。擅長(zhǎng)技術(shù)前瞻與預(yù)測(cè)、創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)育成。擁有十年的創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目前正在發(fā)展自己的投資與顧問事業(yè)，實(shí)做獨(dú)創(chuàng)的創(chuàng)業(yè)服務(wù)(Venture Service)理論。喜歡探索未來發(fā)展，與產(chǎn)業(yè)界先進(jìn)討論前瞻趨勢(shì)與社會(huì)變遷。 工作品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)為：Think ahead of industry leaders. 個(gè)人博客：
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