風(fēng)電并網(wǎng)技術(shù)獲重大突破 電力設(shè)備股2012年將否極泰來(lái)

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東海證券有限責(zé)任公司 研究員：應(yīng)曉明 日期：2011-10-20
　　事件
　　三季報(bào)公告、收購(gòu)E〃M公司評(píng)述公告內(nèi)容:公司1-9月份經(jīng)營(yíng)收入47.10億,同比增長(zhǎng)5.42%,歸屬母公司凈利潤(rùn)1.26億,同比下降18.71%。
　　公告內(nèi)容:公司收入E.M公司,E.M公司成立于1891年,注冊(cè)地為美國(guó)明尼蘇達(dá)州。該公司現(xiàn)占地面積約31,700平方米,擁有員工256人(其中研發(fā)設(shè)計(jì)人員32人),主要產(chǎn)品為同步電動(dòng)機(jī)、感應(yīng)電動(dòng)機(jī)、同步發(fā)電機(jī)、無(wú)刷勵(lì)磁機(jī),主要市場(chǎng)集中在石油、天然氣以及發(fā)電配套等高端電機(jī)市場(chǎng)領(lǐng)域。
　　稀土價(jià)格上升帶來(lái)磁鋼價(jià)格上升,年初磁鋼價(jià)格為100元/千克,在7月份價(jià)格漲到了700元/千克的高價(jià),在9月份磁鋼的成本回落到400元/千克左右。所以,第三季度交貨的風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的成本處于歷史的最高位,第三季度是公司經(jīng)營(yíng)狀況最困難的一個(gè)時(shí)期。
　　去年四個(gè)季度(單季)的綜合毛利率分別為21.32%、17.75%、24.89%、12.81%,毛利率下降的原因是風(fēng)力發(fā)電設(shè)備整機(jī)價(jià)格下降造成的,而三季度毛利率顯著提高的原因是交流電機(jī)在第三季度增速較快造成,四季度下降明顯是低價(jià)格風(fēng)力發(fā)電設(shè)備交貨較多造成。2011年前三季度(單季)的綜合毛利率為17.96%、15.17%、24.49%,公司今年1-2季度同期盈利能力都有2個(gè)百分點(diǎn)下降,其主要原因在于風(fēng)力發(fā)電設(shè)備價(jià)格下降(這在一月份報(bào)告中有預(yù)期)和磁鋼成本上升造成(此部分在一月份中沒(méi)有估計(jì)到),公司三季度的綜合毛利率上升的根本原因是高效節(jié)能電機(jī)開(kāi)始放量。
　　我們預(yù)判四季度的盈利能力至少維持在三季度的綜合毛利率水平。
　　公司新發(fā)行9.39億元的債券,使得公司第三季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.04億元,同期增加6455萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)帶來(lái)EPS降低0.10元左右,前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用1.94億元,同期增加1.25億元,對(duì)應(yīng)EPS降低0.2元。如果考慮到這些因素,公司前三季度的EPS可以達(dá)到0.41元左右(公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加大大超過(guò)了我們一月份報(bào)高的預(yù)期)。
　　沒(méi)有出口的情況下,調(diào)低盈利能力到0.30元,在出口50套的情況下,預(yù)計(jì)EPS為0.46元,給予2011年30倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為13.80元,繼續(xù)給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　東方電氣:結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)確定,業(yè)績(jī)支撐概念進(jìn)攻
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：張海，周紫光 日期：2011-12-15
　　2012年12月13、14日參加公司投資者交流會(huì),與高管團(tuán)隊(duì)交流公司今年業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。戰(zhàn)略重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,新能源與制造服務(wù)比例提高,增強(qiáng)盈利能力。公司明年排產(chǎn)計(jì)劃中,按照裝機(jī)容量計(jì)算預(yù)計(jì)減少10%,我們認(rèn)為其收入增速將高于交貨的裝機(jī)容量增速,仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng),主要分析如下:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,單位裝機(jī)容量投資較高的電源品種占比提升:從主設(shè)備造價(jià)來(lái)看,傳統(tǒng)煤電接近1000元/千瓦,而新能源中核電2500元/千瓦(公司對(duì)應(yīng)設(shè)備),風(fēng)電3400元/千瓦,其他電源品種中燃機(jī)接近2000元/千瓦,單位千瓦投資量均高于傳統(tǒng)煤電產(chǎn)品。公司2012年增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要是核電、燃機(jī)以及水電等電源類(lèi)型,所以收入增速高于交貨裝機(jī)容量增速。