海上風電開發又獲新政策 相關公司將蓬勃發展

　　目前風機招標價格下降到最低中標價格為3450元/kW，目前最低報價達到3200元/kW（有樣機生產廠商報價3000元/kW），根據去年數據統計數據，約有86家左右的風電企業，約有62家處于小批量生產、試生產或樣機生產階段。預計今年最終剩下的風電企業估計約排名靠前的20多家大企業，明年風電設備的競爭環境將有所改善。

　　成本有望下降15%。

　　公司生產成本和管理成本等綜合起來有望下降15%，其生產成本下降原因為：（1）技術優化升級；（2）電機自主生產；（3）電控系統自給能力從50%提高到70%；（4）收購葉片廠帶來風機葉片成本下降；（5）IGBT獲得自我生產的資格；（6）管理成本下降。

　　風電整機出口。

　　目前公司出口訂單有埃塞俄比亞34套、塞浦路斯21套、古巴約6套、澳大利亞訂單70套、美國約71套，總計出口201套，目前出口的機型為1.5MW風機，出口價格估計在1000美元/kW，如果以美元兌換人民幣的匯率6.3進行估計，則出口價格為6300元/kW，比公司國內訂單價格3900元/kW高60%左右。預計目前訂單將大部分在今年交貨，未來出口將占公司收入比例25-30%左右。

　　投資建議。

　　預計2011年EPS為0.82元，2012年EPS為0.98元，公司經營利潤由于風機價格下降收到影響，其成本控制降低有限，未來看出口，出口價格比國內高50-60%，同時出口增值稅退稅能夠補償國內價格下降帶來的盈利能力降低，風電行業在2011-2020年將繼續維持20-30%的增長，給予2012年20倍PE，目標價格為19.60，增持評級。

　　上海電氣（行情，資訊）（601727）：上海電氣擬與上海電力（行情，資訊）（600021）公司組建合資公司

　　投資要點：

　　上海電氣集團股份有限公司于2011年6月10日與上海市電力公司簽署合資合同，雙方共同出資組建上海電氣輸配電裝備有限公司（以下簡稱：“合資公司”）。合資公司注冊資金人民幣20億元，其中：上海電氣現金出資人民幣10億元，占50%股權；上海市電力公司現金出資人民幣10億元，占50%股權。合資公司將由上海電氣合并財務報表。

　　在具體的操作方式上，合資公司設立后將收購上海電氣和上海電力公司雙方各自相關下屬企業的股權，以構建合資公司發展的基礎平臺。所以，新公司的主要業務應還在原有業務范圍內，本質上是系統內的一次整合。

　　在經營方向上，合資公司將以滿足智能電網新一代電力系統及節能環保的需求為目標，重點發展特高壓設備、新能源接入、儲能設備及其控制系統、電動汽車動力電池及充換電系統等新興產業。但具體的業務思路和模式需要等其業務開展后才能判斷，目前尚不清晰。

　　上海電氣是我國最大的綜合型裝備制造業集團之一，是我國重大裝備制造業的杰出代表。根據《國務院關于加快振興裝備制造業的若干意見》，國家政策大力支持十六個重點裝備制造行業的發展，其中，上海電氣的百萬千瓦級核電機組、超超臨界火電機組、特高壓輸變電成套設備、城市軌道交通設備、環保成套裝備以及精密數控機床分別屬于其中重點發展的五大行業，并在相關行業具有突出地位和顯著優勢。

　　在電力設備領域，上海電氣原來主要是家發電設備制造企業，雖然，合資公司將從事的新興產業本來也是公司的業務內容，但一直未有較大的動作，此次大動作整合帶有明顯向下游擴展的傾向，并且選擇和上海電力公司合作可能是公司深思熟慮的選擇，此舉非常值得投資者關注。我們將予以后續跟蹤。

　　華儀電氣（行情，資訊）（600290）：風電設備帶來收入高速增長，資源換市場支撐盈利能力

　　根據上面的假定條件，預計2011-2013年經營收入為30.31、42.42和55.54億，對應的凈利潤為2.23、3.02和3.87億，攤薄后的EPS分別為0.42、0.57和0.74元。以上周五收盤價格16.81元計算，對應的PE分別為39.63、29.29和22.83倍。根據整個風電行業增速維持在20-30%左右，而風電設備價格近期難有作為，看好明年風機設備整合順利，給予2011年25-30倍的PE，其預期價格在14.25-17.10元，考慮到近期股票價格已經在16.81元，基本反映了公司經營情況，因此給予增持評級。風險提示：原材料價格過度上漲、風電設備競爭影響產品售價，電網投資和電力設備市場發生重大變化，內蒙古、山東和吉林等大型風電場和設備制造基地建設出現明顯阻滯均會對公司產生影響。

　　湘電股份：等待海外風機業務突破

　　點評

　　關于“中國同意停止向國內風能發電廠進行采購補貼”一事：其實我國補貼范圍很小，主要是一次性的前50臺，對現有廠家影響甚微。

　　風電整機價格確實處于較低水平，但逐步企穩。因此，我們也認為風機出口的量價更加值得期待。

　　維持買入建議和除權后20的目標價，等待公司海外風機業務突破。

　　東方電氣調研報告：期待火電裝機反彈，核電進入大規模生產放量與毛利提升階段