中國中車怎么了:合并前南北車漲近6倍 復牌后幾乎腰斬

　　中國中車是一個信號。
　　從改革層面看，南北車的合并，并不偶然，或許表明本輪國企改革的方向，就是要“以合為主”，“能合則合”。申萬證券與宏源證券的合并、中國電力與國家核電的合并同屬一路。
　　從資本層面看，南北車股價的漲跌，與上證指數的狂飆與調整，近乎同步。中國中車從6元起步，第一步漲到14元多，第二步漲到39.47元（改名復牌前），其間，上證指數漲幅超60%；6月8日復牌后，現在跌到25元以下，最大日成交量497億，在此期間，上證指數迎來近一年來最大幅度調整。
　　6月16日，復牌后的第7個交易日，中國中車把官方微博評論端口關了。
　　盡管“小編愿意做大家的出氣筒”，盡管小編發布了“合計金額約159億元高鐵訂單”大利好，但是中國中車股價自6月8日復牌后的第二個交易日起，一路下跌，數個交易日市值蒸發超4000億元。
　　中國中車怎么了？
　　“公司基本面非常好，行業前景也很廣闊。”在分析師眼中，“中國中車沒有任何問題，只是股價遭遇資本市場爆炒后，必須有一個回調的過程，恰恰這個回調正逢大盤調整，證監會整治場外配資。”
　　5.80元到32.4元
　　2014年12月31日第一次復牌后，股價連續數個漲停，2015年4月，股價又翻番。短短半年時間，因為合并重大利好，南北車股價漲幅近6倍
　　“我覺得最多三個漲停板。”
　　“這一點上，我的意見有些不一樣，應該會有更多。”
　　6月8日，中國中車復牌首日，股價一字漲停，收盤價32.4元。當天晚間，在一檔財經節目中，對于主持人的提問，“中國中車會有幾個漲停板”，兩位嘉賓觀點分歧。
　　王銳是一家冰淇淋公司的銷售主管，在看這擋節目時，對這個問題更傾向于后者的觀點，“南北車合并的戰略意義太大了，不會這么幾個漲停板。”
　　外界很難知曉南北車合并的真正時間節點，如果按照發布公告時間節點算，南北車戰略大合并是從2014年10月24日開始，當日中國南車收盤價5.80元，晚間發布停牌公告，“正籌劃重大事宜”。
　　據德國軌道交通權威機構出版的《世界鐵路技術裝備市場》統計，全球軌道交通裝備市場中，合并之前的中國北車和中國南車分居前兩位，其后分別為加拿大龐巴迪、德國西門子、法國阿爾斯通、美國GE和日本川崎，南北車合計銷售收入幾乎相當于這5家企業的總和。但是，中國工程院院士王夢恕告訴記者，“兩家公司在競標中，互相壓價，影響收入和利潤，導致研究條件不足，很多研究人員都已經不愿意繼續從事科研工作”。
　　“未來中國鐵路設備有望在海外市場取得新的增長，但是這一增長的前提是兩家裝備巨頭不可內訌，而讓兩家公司形成同一利益體是解決雙方競爭關系的最好選擇。”除了企業經營層面的考量，張仲杰認為，“南北車的合并，也是央企管理和戰略管理等方面的選擇。”
　　“央企重組很少會在國務院常務會議上討論，但南北車不僅上了會，而且每一步進展都要向中央領導匯報，可見中央領導對南北車合并的重視程度，高鐵是中國的優勢產業，是中國的名片，承載了中國戰略。”一位國資委下屬企業相關人士接受《國際金融報》記者采訪時透露了一個細節。
　　民生證券研究院執行院長管清友將南北車合并歸類為“行業內橫向強強聯合”，打造具有國際競爭力的“行業排頭兵”。對于南北車合并的戰略意義，國務院國資委企業改革局局長白英姿曾在記者會上說，中國中車的成立，將形成技術、管理、資源及市場等多方面的合力，助推中國高鐵和高端裝備走向世界，在全球范圍內叫響中國品牌。此外，中國中車的成立還是推進國有企業改革，推進資源整合的積極探索。
　　漲10.04%到跌9.3%
　　5月6日，南北車申請停牌，完成合并，股票改名為中國中車，至此合并故事完美收場，但市場熱情未消，“還會有數個漲停”，6月9日，復牌后第二個交易日，中國中車跌停
　　南北車合并的戰略高度以及示范效應，在資本市場形成了一個巨大“風口”。
　　2014年12月31日，中國南車復牌，“大象起舞”，一字漲停，自此股價走上急速上升通道。截至5月7日停牌，中國南車漲幅為407.76%，中國北車漲幅為364.81%，二者均遠遠跑贏同期上漲32.76%的上證綜指。自2014年10月24日至6月8日，79個交易日，中國南車股價翻了近6倍。
　　合并的風到底能將股價吹多高呢？
　　王銳沒有糾結于6倍這個數字，只是覺得，“復盤后怎么也有幾個漲停板吧”。
　　6月9日，中國中車漲停板開盤，35.64元。上證指數5145.98點開盤。一切似乎都在按預想的軌跡上行。但不到一小時，中國中車漲停板打開！國信證券大連和平廣場證券營業部市值高達11.64億元賣單砸出，中國中車股價迅速下探！盡管機構博弈激烈，四家機構合計買入22.62億元，三家機構合計賣出11.90億元，但當日中國中車股價跌9.32%，全天振幅高達19%，收29.38元。
　　王銳覺得機會來了，“當天下午買了，買入價31元多一點”，“明天肯定反彈。”
　　無論是從改革的時代背景，還是從企業的體量考量，南北車合并無疑是“強強聯合”的典范。事實上，上述國資委下屬企業的相關人士向記者透露，國資國企改革整體方案馬上就要出臺了，“強強聯合”已被寫入方案中。“強強聯合”的目的在于優化資源配置，有效解決重復建設、過度競爭等問題，不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力、抗風險能力。
　　6月5日，中央深改組會議審議通過了《關于在深化國有企業改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》、《關于加強和改進企業國有資產監督防止國有資產流失的意見》，提出要“把國有企業做強做優做大”。這意味著國企改革正在實質性地穩步推進，這是南北車合并案例給市場的啟示，也是市場持續發掘此類題材的理由，事實上，從船舶、鐵路基建，到核電、石油石化等，以及正在進行中的中電投和國家核電的合并，有關國企改革的主題熱度一直很高。
　　“很多買中國中車股票的，都是沖著基本面、戰略意義去的，根本沒有琢磨股價漲跌的一些基本常識。”王銳堅信，從基本面看，中國中車肯定比創業板瘋漲幾十倍的股票強多了，肯定會反彈。
　　但是在更高位接盤的小散戶面對全天19%的振幅，有點扛不住了。當日晚間，中國中車微博被第一次攻擊。博主不得不出面安撫，“小編今天被罵慘了！不過小編也理解大家的心情，也愿意做大家的出氣筒。”
　　35.64元到20.52元
　　沒有人能想到，復牌后的9個交易日，已經暴跌達42.42%，近乎腰斬。若從6月9日的最高價算起，以272.9億股的總股本測算，8個交易日中車市值就蒸發了4126.25億元
　　6月10日沒有預期的反彈，幾近跌停。
　　當日，一條“消息”在網絡上傳播：長沙“侯先生”以170萬本金配資4倍全部購買中國中車，兩個跌停，賠光本金，縱身一跳，墜樓身亡。中國中車微博一直處于被“噴”的狀態。
　　6月10日的夜間，面對著官微上此起彼伏的股民叫苦聲，中國中車公布了合并后的第一份公告，透露了中國中車近期所簽訂的合同，總計16個合同，合同金額總計為159億元，在這些合同中，來自包括地鐵、有軌電車在內的城軌相關項目總金額為96.2億元，占比超過60%；來自境外項目總金額為17.2億元，占比為10%左右。“上述重大合同總金額約占本公司中國會計準則下經審計2014年營業收入的13.3%”。
　　6月11日股價沒有起色、6月12日繼續大跌，中國中車復牌第一周累計跌16.71%。中國中車大跌，也影響了中字頭股票走軟，特別是鐵路基建股中鐵、鐵建、中鐵二局等均跌幅超過6%。
　　“22天的復牌等待，只是等來這個局面。”王銳不太能接受復牌后只有一個漲停板，抄底的決定，從現在看來是抄在山頂，“痛定思痛，6月12日，24元多一點的價格‘割肉’了。”
　　“Biang，Biang，中國中車起航了！這艘滿載您關愛的‘中國航母’開始駛向遠方！”6月5日，中國中車發布第一條微博，短短一周后，中國中車微博在考慮，是不是要關閉評論端口，“很多人建議小編關掉評論與私信功能，但小編覺得只有互動的微博才是活的微博”。
　　堅持并不意味著勝利，接下來一周，大盤深度調整，中國中車未能幸免。6月18日，滬指大跌近4%，失守4800點整數關口，中國中車再次下挫8.6%，收盤價20.52元。相較6月9日復牌日的最高價35.64元，已經暴跌達42.42%，近乎腰斬。若從6月9日的最高價算起，以272.9億股的總股本測算，8個交易日中車市值就蒸發了4126.25億元。
　　數據顯示，中國南車停牌前最后一個交易日（5月6日）的市值為4064.98億元，中國北車同一天的市值為3035.77億元。換言之，中國南車吸并中國北車而組建的中國中車在復牌后短短數個交易日內，其蒸發的市值超過被吸并前的南北車總市值的一半，不可謂不驚人。“即日公告：即日起中國中車更名為中國南車，因為中國北車跌沒了”，新段子迅速搶占朋友圈大幅版面。
　　6月17日，中國中車微博正式關閉評論端口。
　　在接受《國際金融報》記者采訪的投資者中，也有堅持不“割肉”的。股民老于是一名資深股民，十幾年的炒股經驗讓老于收獲了屬于自己的一套“小戶型”住房，“早在中國南車和中國北車重組合并之前就關注了，但或許是老股民的心理作祟，遲遲沒有加倉，在‘神車’復牌當天的漲停板上入了場。”
　　39.47元是個坎兒
　　中國中車股價最高點出現在4月20日，自那以后，股價就一直震蕩。隨著近期監管層對融資業務的管理，部分資金出現恐慌性出逃，引發股價大震蕩
　　中國中車的股價怎么了？
　　急跌9個交易日后，市場變得清醒。
　　一個細節是，第一季度，機構投資者已經開始大量減持中國南車。統計數據顯示，截至第一季度末，基金持有中國南車的數量只有9125萬股，相比于2014年四季度時的4.9億股已經出現了大幅度的減少。另一個細節是，在5月6日停牌之前，中國南北車走勢已經后繼乏力，遲遲未過4月20日的最高點，部分短線資金停牌前殺入，正是想借助高開出貨。
　　南方證券分析師認為，估值過高是首要原因。中車掛牌首日漲停之后，其A股和H股總市值已經達到1977億美元，超過波音+空客市值，僅次于美國通用電氣，而中國中車復牌前對應2015/2016年市盈率分別為61.8倍和51.8倍，遠高于國際可比公司平均16.2倍和15.4倍的估值水平。中國中車A股2016年預計對應的市盈率為53.3倍，遠高于全球鐵路裝備同業的預期市盈率中值12.9倍。在估值偏高的情況下，中國中車短期調整難免。
　　另一個重要原因是，融資盤的撤離。
　　數據顯示，中國南車4月20日時股價沖至最高位39.47元。同一天，中國南車在港股的股價最高沖至20.65港元。
　　在擁有賣空機制的港股上，中國南車股價從4月8日開始沖高時就遇到了強大的賣空壓力。4月20日，中國南車H股的賣空股數從前一交易日的208萬股增加到882萬股，到4月21日時已經增加到1625萬股。兩個交易日，中國南車在港股暴跌了近20%。在6月8日復牌之后，港股再次出現大量的賣空盤，特別是到6月9日，港股賣空股數已經超過2100萬股，占到當日成交量的10.8%。
　　幾乎在同一時間，A股的融券賣出數量也同樣在增加，在4月20日到6月9日中國中車可交易日當中，其融券賣出量基本都在800萬股到1000萬股之間；然而，相對于擁有138億股A股流通股的中國南車來說，這些融券賣出股的力量還是太微弱了。與之形成鮮明對比的是，同一期間的融資買入量卻始終居高不下，每個交易日下來的融資余額幾乎是當日融券賣出余額的數百倍。
　　值得一提的是，目前所能統計到的數據僅僅是券商融資金額，在券商融資之外，還存在著數量龐大的場外配資，尚難以統計。一位南方證券投資顧問告訴記者，這些場外配資才是最危險的，因為其擁有遠高于券商融資的杠桿率，一旦股價出現波動，最先出逃的就是這些場外配資，無疑會加劇股價震蕩。
　　據記者了解，場外配資年化利率已經飆到了20%，其配資比例基本都在1∶3到1∶4之間，如此高昂的資金成本，這類資金必須快進快出，“基本都是第一天買入，第二天逢高便賣出；一旦第二天賣出量出現供過于求，股價下跌，急于平倉的場外配資極易出現恐慌性出逃”。
　　上述南方證券投資顧問認為，從統計數據上看，無論是從融資余額占上市公司流通市值的比例不到2%，還是交易日融資買入額占當日的成交金額比例，中國中車的這兩個數據都沒有超過“兩桶油”和四大行等大盤藍籌股，但其換手率，確實是這些大盤藍籌股當中最高的。數據顯示，6月9日以來，中國中車的日均換手率都在5%至7%之間，這一換手率已經遠高于同期其他藍籌股不到1%的換手率，同時也高于此前4月份大幅上漲期間的換手率，“這些恐慌性出逃的場外配資會引發連鎖反應，波及到一些正常的場內融資盤”。
　　2.3萬億美元的空間
　　從基本面看，中國中車有一個非常具有想象空間的未來。全球高鐵規劃總里程可達4.2萬公里，這意味著海外高鐵修建規劃投資將達2.3萬億美元的巨大市場規模
　　資本市場上的非理性熱炒，并沒有影響中國中車作為上市央企改革重組范例的地位和作用。
　　南北車成功合并為央企“強強聯合”提供了可復制的經驗。中國電力投資集團與國家核電技術公司5月29日宣布重組，亦采取了南北車的合并方式。從人事安排上看，中電投和國核技采取了與南北車合并相同的“對等合并”原則，合并后的國電投新班子成員一共10人，來自中電投與國核技的各有5人。
　　對中國中車而言，目前159億元的訂單僅僅是合并前后一段時間內的小額訂單，整個軌交市場萬億級的規模才是中車未來真正的市場空間。“十三五”規劃中初步預計的鐵路規劃為2.8萬億元。不僅如此，海外市場的巨大潛力也給中國中車未來的發展帶來更多的想象。
　　安信證券分析師張仲杰告訴記者，按照目前各國公布的規劃，全球高鐵規劃總里程可達4.2萬公里，國外高鐵建設成本又高達每公里5000萬美元，這意味著海外高鐵修建規劃投資將達2.3萬億美元的巨大市場規模。另據估計，2020年前，海外高鐵投資將超過8000億美元，東南亞、中亞及東歐一些國家建設高鐵網的意愿最強勁，中國高鐵將有望率先在這些區域打開局面。
　　屏蔽此推廣內容　　事實上，從股價、成長性和想象空間來說，北京高華近期發布的研報認為，由于動車組需求具有可持續性，仍看好中國中車的基本面，并預計國內高鐵列車需求將保持強勁，得益于客運量增長以及新線路完工。就中期而言，仍預計此次合并將產生顯著的協同效應。此外，中國的“一帶一路”戰略也會給中國中車帶來海外收入機會。
　　中國中車股價經此調整，前述投資顧問告訴記者，當前期高杠桿的場外配資逐漸退出之后，目前中國中車的股價也已經進入到一個相對安全的價值區間。
　　6月18日，負責處理“侯先生跳樓事件”的長沙市芙蓉北路派出所副所長何頌在接受媒體采訪時說，“侯先生為高墜死亡，排除他殺。因為不是刑事案件，警方并未對其銀行賬戶等內容進行調查。侯先生的家屬向警方稱，侯先生跳樓的原因是‘生活、工作壓力較大’。”