中國玻纖:需求回暖、提價進行時

玻纖具有眾多優越特性,如耐高溫、抗腐蝕、強度高、比重輕、吸濕低、延伸小,電絕緣及性價比高等,成為替代鋼材、木材、水泥等傳統材料的重要復合增強新材料。玻纖行業具有供給彈性小、行業集中度高、寡頭壟斷等特征。
    近年來玻纖熱塑性增強材料發展迅猛,玻纖應用已從建筑建材、電子電器、軌道交通、石油化工、汽車制造等傳統工業領域擴展到航天航空、風力發電、過濾除塵、環境工程、海洋工程等新興領域。建筑、交通和電子電器是我國玻纖下游應用最為廣泛的消費領域,分別占玻纖總消費量的34%、16%和20.4%。
　　我們判斷今年玻纖行業景氣上行的關鍵因素是出口和部分下游需求領域的改善產生對整體供需格局的改善。供給方面,近年來由于政策嚴控和行業效益影響,產能擴張緩慢,2013年國內玻纖產能約330萬噸左右,相比于2012年增量很小,預計2014年產能增長仍將保持較低水平。需求方面,受益發達國家經濟回暖,出口從今年3月起開始持續好轉;下游需求領域,風電、汽車制造業領域、電子電器需求提升較為明顯。同時企業庫存下降明顯,龍頭企業紛紛提價,巨石集團在今年元旦后提價200元/噸后,7月1日再次在全球范圍內對玻璃纖維粗紗及制品的價格上調6%,其他企業也相繼提價。如果需求回暖持續,我們認為后續提價仍可期待。
　　盈利預測及投資評級。我們預計公司2014、2015、2016年每股收益為0.42元、0.55元、0.65元,目前股價對應PE分別21x、16x、14x,給予“增持”評級。我們認為未來玻纖材料的應用范圍和應用領域的不斷拓寬是大趨勢,伴隨著國內優秀玻纖企業研發能力的提升,玻纖制品企業具有長期的投資價值,核心的投資邏輯就是創新;而對于中國玻纖來說,我們認為關注邏輯就是供需變化帶來的周期性機會,目前行業新增產能得到控制,隨著全球經濟的復蘇和新能源、新材料以及相關制造業需求的起來,供需格局逐步好轉,我們認為中國玻纖基本面和股價或將處于筑底回升的階段,回升程度取決于復蘇的力度,建議積極關注。