政策收緊審批項目 三大風電股受惠產業整合

      有關當局剛剛發布收緊新能源行業項目審批的要求與進度，惟上半年三大龍頭風電企業龍源電力(916) 、大唐新能源(1798)及華能新能源(958)業績大幅增長，綜合市場意見，此次政策調整主要影響規模較小的企業，三大龍頭反而有望受惠于行業的汰弱留強。
      行業高速增長期已過
      即將公布的《可再生能源「十二五」發展規劃》提出，至2015年末，中國風電累計裝機容量要達到1億千瓦。但業內人士預計，隨著地方風電項目上馬速度的逐步放緩，2011至2015年平均每年風電新增并網項目規模在1500萬千瓦左右，與2010年情況基本持平，以往中國風電裝機規模每年翻番的行業盛世，已經一去不復返。
　 效能較低企業將被淘汰
　 AMTD證券業務部總經理鄧聲興表示，受國家鼓勵，風電行業大量投資生產，令電力出現供過于求的問題，導致風電設備價格一直受壓，也出現風電場急增，與電網接不上的問題。他認為，這次收緊監管有助淘汰效能較低的風電場外，亦會令風電設備行業訂單減少。
　　而三間在港上市的風電營運商中，龍源電力、華能新能源和大唐新能源的股東凈利潤比同比分別增長66%、131%和105%，表現突出。在能源局統一規劃的26.8GW項目中，龍源、大唐、華新，分別獲得了3530MW、1800MW和2300MW，令三間企業的全年任務有保障。(詳見表)
　　龍源電力持續增長
　　當中，龍源電力為內地五大發電機構中國國電集團旗下可再生能源業務分拆出來之上市公司。上半年，該公司收入為76.022億元(人民幣，下同)、增長21.7%；盈利14.121億元、增長66.5%。
　　上半年收入76.022億元當中，火電仍然占據54.5%(41.43億元)；而風電占41.5%(31.58億元)；其余是一些再生能源發電。該公司上半年發電量為129.87億度千瓦時，當中風電占70.69億度增加44.4%、火電占58.35億度增加4.9%，反映該公司上半年增長來自風電項目。
　　國家電網官員表示，內地現時供電最為緊張為京津唐、江蘇浙江，以及江西和重慶等地。而龍源電力電廠分布，即在東北三省、東南沿海省份，亦在緊張電力供應地區。在需求大于供應前提下，龍源電力可以說是「唔憂賣」。
　　據德銀證券報告預測，該公司2011年全年盈利28.052億元、增長46.7%。德銀給予的目標價為9.8港元；交銀國際則給予「買入」評級，目標價9.45港元。
　　大唐全方位發展
　　僅次于龍源的內地第二大風電營運商大唐新能源，上半年盈利同比增長105.2%至4.16億元，主要歸功于裝機容量上升帶動售電量和收入增長。業績亮點包括期內平均實現電價為0.577元/千瓦時，同比上升3.2%，原因是公司比較多的新項目是位于高電價地區，拉高了均價。另外，風機價格下跌降低公司投資成本，未來盈利前景正面。
　　除本業風電業務外，大唐新能源也計劃發展太陽能發電及煤層氣項目，該公司在內地西部包括新疆、寧夏、青海及陜西等地，透過并購或招標形式開展新項目，預計項目的回報率可以在15%以上，由于有母公司大唐集團在后支援，在收購及發電上網的環節將較同業有優勢。
　　瑞信維持大唐新能源「跑贏大市」的投資評級，給予目標價2.89港元。花旗則給予目標價2.05港元。
　　華能盈利勝預期
　　華能新能源則是第三大的風力發電企業，上年底控股裝機容量為3522兆瓦，在建容量為1202兆瓦。集團中期多賺1.3倍至6.7億元。先看業績，盈利遠超招股書預期，相當于全年預測63%，預測PE僅8倍。
　　由于行業仍然供過于求，風電設備股相信低處未算低，不過風電發電股在總裝機容量提升，及國家電價補貼的有利因素下，盈利水平可穩步上揚。雖然公司風電場的造價高于龍源和大唐，但上半年利用的小時數較多。
　　高盛料其產能續升，加上國策扶持，目標2.8港元；花旗維持該股「買入」評級，給予目標價2.75港元。